中采PMI点评：如何理解PMI与EPMI背离？.pdfVIP

国内经济

事件：3月31日，国家统计局公布3月PMI指数，制造业PMI为50.5%、前

值50.2%；非制造业PMI为50.8%、前值50.4%。

1.核心观点：行业差异导致PMI和EPMI背离

3月制造业PMI温和修复，但战略性新兴产业EPMI明显走强，主因统计行业

与样本范围存在差异。3月制造业PMI回升幅度较温和，边际仅上行0.3pct至50.5%，

不及市场预期（Wind，51.7%）；而EPMI明显走强，边际上行10.6pct至59.6%。

二者表现背离主要源于统计口径存在差异，一是EPMI聚焦生物产业、节能环保、新

能源汽车、新材料等战略性新兴产业，而PMI囊括全部制造业，且受传统行业影响

较大，3月PMI仅小幅回升也更多反映传统行业景气度较弱。二是PMI的调查样本

企业有3000家，而EPMI仅有近300家，导致其表现短期波动较大。

图1：3月制造业PMI有所回升图2：3月制造业PMI环比弱于季节性

制造业PMI%历年3月制造业PMI环比

制造业PMI:剔除供应商配送时间逆指标影响2.0

51%

1.5

501.0

0.5

49

0.0

48-0.5

-1.0

20172018201920212022202320242025

资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究

图3：3月PMI和EPMI走势相背

PMIEPMI(右)BCI(右)

55%75

%

54