固收大行注资的历史脉络及影响.docxVIP

国有大行注资正式启动

3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行相继发布公告，分别拟向财政部等特定对象发行A股股票募资不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元、1300亿元，所募集资金扣除费用后用于补充核心一级资本。四大行合计募资规模达5200亿元，其中财政部

出资规模达5000亿元。从几大细则来看：

募集对象：中国银行、建设银行定增对象仅为财政部；交通银行除了向财政部定增1124

亿元外，其余由中国烟草及其全资子公司（双维投资）认购；邮储银行向财政部定增1176

亿元，剩余部分由中国移动、中国船舶认购。

发行价格：各大行股票发行价均高于其最新收盘价。静态测算，中行、建行、交行、邮储行定增完成后，核心一级资本充足率将分别提升0.86、0.48、1.27、1.51个百分点。3）控股股东：中国银行、建设银行、邮储银行均明确本次发行不会导致股东控制权变化。中行、建行控股股东仍为汇金公司、邮储行仍为中国邮政集团。交行在公告中表示，此前该行无控股股东及实际控制人，本次增资完成后，财政部将以34.8%的持股比例成为控股股东（发行前财政部持股23.9%）。

图表1：四大行注资情况梳理

代码

银行

增资规模（亿元）

发行对象

发行股票价格

（元/股）

溢价率（相较最新

收盘价）

24年核心一级资

本充足率

注资后核心一级资本充足率

核心一级资本充

足率变动

601939CH

建设银行

1050

财政部

9.27

9%

14.48%

14.97%

0.49%

601988CH

中国银行

1650

财政部

6.05

10%

12.20%

13.06%

0.86%

601658CH

邮储银行

1300

财政部（1176亿）中国移动（79亿）中国船舶（46亿）

6.32

22%

9.56%

11.07%

1.51%

601328CH

交通银行

1200

财政部（1124亿）中国烟草（46亿）双维投资（30亿）

8.71

18%

10.24%

11.51%

1.27%

公司公告，

本轮大行注资此前已被多次预告：

2024年9月24日，国家金融监督管理总局局长李云泽在国务院新闻办公室举行的新闻发

布会上表示，经研究，国家计划对6家大型商业银行增加核心一级资本，将按照统筹推进，分期分批一行一策的思路，有序实施。

2024年10月，财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布会上表示，将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好服务实体经济发展。2025年3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中提出，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

时隔多年，财政部再次发行特别国债注资国有大型银行，引发了市场广泛的关注。1998年财政部发行2700亿特别国债向四大行注资，但当时四大行还未上市，特别国债注资实际上将降准资金转为资本金。而现在大行均已上市、股东众多，特别国债注资就需要考虑具体方式。目前商业银行补充核心一级资本的渠道包括五种：IPO、配股、定增、可转债、专项债-间接入股模式（本次采用定增方式）。而且从注资的目的、监管制度、金融市场环境以及国有商业自身等各方面，均已发生了重大的变化，与当年“雪中送炭”、化解风险的目的相比，此轮注资重点在于促进发展，期望通过夯实国有大行的核心一级资本，是为其更好落实国家一揽子政策、强化对实体经济的支持力度的“未雨绸缪”，是应对未来风险的前瞻性举措。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。本文我们将对大行补充核心一级资本的历史进行梳理，并对本轮大行注资的必要性及对债券市场的可能影响进行前瞻性分析。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

历史上的大行注资复盘

回顾历史，最近一次国家集体对国有大行补充注资还要追溯到2003年，方式是成立中央汇

金公司向四大行外汇储备注资790亿美元；而在更早的1998年，财政部也曾通过定向发行

30年期特别国债注资四大行，规模达2700亿元。此外，2010年四家大行的配股也属于补充核心一级资本行为，参与方不仅仅是国家股东，还有其他股东，但前者仍为主要参与方。

集体动作之外，2010年之后，部分大行也各自通过定增等方式补充核心一级资本。如2012

年、2018年交行和农行分别进行定增，2021年、2023年邮储银行进行两轮定增。

图表2：六大行补充核心一级资本情况

时间

银行

方式

参与方

额度

2023年3月29日

邮储银行

定增

中国移动

450亿

2021年3月26日

邮储银行

定增

邮政集团

300亿

2018年