3月经济数据前瞻：经济飘红，考验仍在.docx

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TOC\o1-2\h\z\u3月经济数据前瞻 3

（一）GDP：预计1季度同比增速5.1%左右 3

（二）物价：春节错位因素消退，CPI同比回升 3

（三）生产：或依然偏强 4

（四）外贸：关税压力下，出口下行风险或初现 4

（五）固投：增速或小幅回升 4

（六）地产销售：降幅或走阔 4

（七）社零：以旧换新加速，增速或有所回升 5

（八）金融：社融同比预计与上月持平 5

3月经济数据前瞻

（一）GDP：预计1季度同比增速5.1%左右

预计1季度GDP增速5.1%左右，低于去年四季度的5.4%。

主要的分项来看：1）对于工业，增速偏高，预计1季度同比5.7%左右。主要考虑到在“两新”、“抢出口”、“硬科技”的共振影响下，生产偏强。2）对于金融业，预计增速低于去年四季度的6.5%，一方面，1季度股票交易额的增速低于去年四季度，另一方面，1-2月的保费收入增速低于去年四季度。3）对于地产业，预计增速1%，同样低于去年四季度2%，主要考虑到1季度新房销售面积增速转负。4）信息业、租赁和商务服务业，结合其生产指数来看，保持偏高增长。

ind，华创证券预测图表11季度GDP

ind，华创证券预测

资料来源：W（二）物价：春节错位因素消退，CPI同比回升

资料来源：W

春节错位因素消退，预计3月份CPI同比或从-0.7%回升至-0.2%左右，CPI环比约-0.5%。预计食品价格环比下跌-1.4%左右。天气逐步升温利好农产品生产及运输，猪肉供给依然

宽松，叠加消费季节性回落，各食品分项价格普跌，猪肉批价下跌5%，蔬菜批价下跌6%，鸡蛋批价下跌1.4%，水果批价下跌0.1%，此外，牛肉批价上涨1.2%，羊肉批价下跌0.5%。能源方面，受国际油价下行影响，成品油零售价下跌约2.9%。核心通胀方面，服务消费淡季，房租仍可能偏弱，预计核心CPI环比将下跌0.1%。

预计3月份PPI同比在-2.3%左右，PPI环比约-0.2%。3月份PMI采购量指数下行，价格进一步回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.9%和49.8%，分别较上月下降0.6和1个百分点。与PMI价格表现相对应，商务部的生产资料价格指数从上涨0.1%转为下降0.3%，代表性的大宗价格也较为疲软，除水泥价格上涨4.4%、铜价微涨0.1%之外，螺纹钢价下跌2.7%，铁矿石价下跌4.2%，动力煤价下跌7.2%，布油价格下跌3.4%。

（三）生产：或依然偏强

预计3月工增增速为5.5%左右。

一方面，3月PMI生产指数偏高，为52.6%，去年同期为52.2%。从采购指数来看，连续两个月回升至荣枯线以上，预计生产情况较好。另一方面，与生产相关的货运情况偏强，3月四周，高速公路货车通行量增速为2.4%；铁路货运量四周增速为5.2%。从港口数据来看，生产偏强或仍与出口偏强有关。3月四周，港口货物吞吐量合计增速为4.2%，港口集装箱吞吐量合计增速为8.9%。3月，根据统计局解读，“从行业看，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均升至55.0%以上较高景气区间”。

（四）外贸：关税压力下，出口下行风险或初现

预计3月美元计价出口同比2.5%左右，进口-5.5%左右。

出口方面，关税影响或逐渐体现，“抢出口”效应可能渐退，面临下行压力。3月4号，美国对中国再加10%关税，今年对中国整体出口关税率已经在原有10.7%基础上再加征20%，或产生较大出口压力。从高频数据来看，一是我国监测港口集装箱吞吐量增长趋弱，截至3月31日的四周累计同比为8.9%，1-2月八周累计同比为10.3%。二是韩国从中国进口同比3月为-0.3%，仍然为负，1-2月累计同比-5.2%。订单相关数据显示后续需求或偏弱。一是3月中国制造业PMI新出口订单指数49%，仍在荣枯线下，虽然较1-2月平均回升1.5个百分点，但弱于季节性，过去十年3月平均能回升2个百分点左右。二是整体外需趋弱。3月主要经济体（美国、欧元区、日本、韩国、印度、英国、中国台湾、越南）Markit制造业PMI平均为49.8%，低于2月50.8%。

进口方面，或仍偏弱。一是3月韩国对中国出口同比-4.1%，1-2月累计同比-8%；环比1-2月平均约为7.8%，仍低于过去10年同期均值11.4%。二是中国制造业PMI进口分项指

数3月为47.5%，1-2月平均为48.8%，进一步回落，环比下降1.3