特朗普2.0关税政策：进展、前景及影响测算.docx

目 录

TOC\o1-3\h\z\u特朗普2.0关税政策的进展与前瞻 5

特朗普2.0关税：从《美国优先贸易政策》备忘录说起 5

特朗普2.0关税：目前为止都做了什么？ 7

“朝令夕改”：如何理解特朗普第一轮关税的反复性? 9

“滞涨风险”：特朗普关税政策对美国经济的影响 10

特朗普2.0关税：下一步是什么？ 12

近期：对等关税不确定性仍强 12

远期：对华关税具有较大操作空间 14

特朗普1.0时期对华关税情况回顾 15

美中贸易争端发展过程 15

特朗普1.0时期关税政策对中国出口的影响 17

特朗普2.0对华关税策略及影响测算 18

中美贸易现状 18

2.2关税2.0政策对中国的影响 19

风险提示 21

图表目录

图1 《美国优先贸易政策》备忘录主要内容和行动部门 5

图2 特朗普上任以来发布政令数量超过往届总统（截至3.27） 6

图3 特朗普上任以来各领域政令数量（截至3.27） 6

图4 特朗普上任以来贸易和关税政策时间线 8

图5 特朗普2.0关税政策一览表（包括待落地政策） 9

图6 特朗普关税政策工具箱 10

图7 截至3月25日，美国进口加权平均关税达8.4% 11

图8 波士顿联储测算各国进口对美国核心PCE直接或间接贡献比重（%） 11

图9 特朗普政策对美国经济增长及通胀影响预测汇总 12

图103月美联储SEP上调失业率、通胀预期，下调GDP预期（%） 12

图11 前15大对美贸易顺差国关税税率 13

图12 美国主要贸易伙伴增值税、消费税征收标准 13

图13 美国主要贸易伙伴关税税率与美国关税对比（%） 14

图14 美国对中国及其他国家征税水平（%） 16

图15 特朗普1.0中美贸易争端时间轴 16

图16 特朗普关税政策落地的空窗期出现明显“抢出口”迹象 17

图17 “抢出口”在关税生效前5个月集中体现（%） 17

图18 中国对新兴国家出口增速增加明显（%） 18

图19 美国对马来西亚、新加坡、越南等进口增速增加明显（%） 18

图20 中国对美国商品类别出口额（千美元） 19

图21 美国与主要贸易伙伴最惠国税率差距（%） 19

图22 美国对主要贸易伙伴贸易差额（百万美元） 19

图23 美国近期对华相关关税政策 20

图24 2022-2025年出口总额月度增速（2月为累计同比，%） 20

图25 2022-2025年月度出口总额（2月为累计数，亿美元） 20

图26 美国近期关税政策情景分析 21

特朗普2.0关税政策的进展与前瞻

特朗普上任以来，频繁发布、变更关税相关政令，持续引发市场预期波动。从《美国优先贸易政策》备忘录到《对等贸易和关税》备忘录；从对中国、墨西哥、加拿大突然征税到关税政策迅速反转，特朗普就任两个月以来在关税政策方面向市场不断发起新

的挑战，使得关税政策成为了当前全球宏观图景中最大的不确定性因素之一。如何理解特朗普第一阶段关税政策的波动性，下一阶段特朗普关税政策将如何变化？在4月关税政策即将落地的时刻，我们再次梳理特朗普关税政策的思路、进展和影响，对下一步特朗普关税政策可能的走向及对两国经济的影响进行展望。

特朗普2.0关税：从《美国优先贸易政策》备忘录说起

上任初期，特朗普发布贸易备忘录明确关税政策执行思路。1月20日上任后，特朗普发布了《美国优先贸易政策》备忘录（下称《贸易备忘录》或《备忘录》），内容主要覆盖特朗普在这一任期内关税政策的核心关注点，以及要求商务部、美国贸易代表

（USTR）、财政部等政府部门配合的相关工作事项。备忘录重点包括三方面内容，分别是解决不公平贸易、调整中美经贸关系、加强美国经济安全，分别对应全球关税、中美关税、特定产品关税三个实施思路。针对这三方面内容，备忘录列出了23条具体需要调查、研究、执行的具体事项，包括展开对全球其他国家不公平贸易行为的调查、对中美第一阶段贸易协议的调查、对中美最惠国贸易伙伴关系的调查，要求在4月1日完成并提交给特朗普。这些贸易调查的结果决定着下一步特朗普关税政策的走向。

下一阶段，关税政策或将继续围绕贸易备忘录思路展开。从1月至今，特朗普对外发布的贸易政策数量繁多、随意性强、政策反复，主要有两点原因。一是，特朗普这一阶段关税政策的主要目的是增加与他国谈判的筹码，关税政策本身时常让步于外交谈判

进展，因此经常需要变化。二是，为适应特朗普这一阶段的关税政策目的以及满足法律层面的限制，特朗普在上任初期能够合法执行的关税政策有限，以落地速度快，随意性强