中国海外发展-市场前景及投资研究报告-销售领先，储备优质.pdfVIP

[Table_Page]公告点评|房地产Ⅱ

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]买入

【广发地产海外】中国海外发展公司评级

当前价格13.10港元

（00688.HK）合理价值16.55港元

前次评级买入

销售领先，储备优质报告日期2025-04-10

[Table_Summary]

[Table_PicQuote]

核心观点：相对市场表现

⚫价值创造能力行业领先，派息率提升。根据公司年报，24年公司实现62%

48%

营收1851.5亿元，同比-8.6%，归母净利润156.4亿元，同比-38.9%，

33%

核心净利润157.2亿元，同比-34%，核心净利率8.5%，同比回落3.2pct。19%

全年分红60.2亿元，派息率相对于核心38.3%，较23年提升4.0pct。4%

04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25

期末公司已售未结资源2182亿元，同比+17.4%，可结算资源覆盖倍-10%

中国海外发展恒生指数

数为近7年新高。24年整体毛利率、扣税毛利率分别为17.7%、16.4%，

分别同比回落2.6、1.0pct，盈利能力行业领先。随着高毛利项目的入

市，预计公司结算毛利率将于25-26年企稳并回升。[Table_Author]

⚫销售逆势增长，一线资源占比近6成。根据公司年报，24年公司全口

径销售金额2706亿元，同比+1.3%，24年上海贡献704.5亿元、北

京361亿元、深圳292亿元、广州199亿元，一线城市销售贡献58%，

含香港一线城市合计贡献1640.4亿元，占比60.6%，销售结构优化。

⚫全口径拿地金额行业第一，项目质量高。投资方面，公司24年拿地金

额806亿元，全口径拿地金