中国特色估值体系的商业逻辑分析报告-培训课件.pdfVIP

再论中国特色估值体系的商业逻辑

2025.4.13

“中特估”是政策逻辑与商业逻辑的结合

◼商业逻辑和政策逻辑是投资中常见的两种逻辑思考维度，商业逻辑代表了市场经济发

展的必然性，政策逻辑可以从金融的政治性、人民性、功能性三方面来理解

◼中国特色估值体系（“中特估”）是既遵循资本市场一般规律（商业逻辑），又结合

中国经济发展特征、体制机制特色（政策逻辑）和企业可持续发展能力的估值体系

市场规模国家战略方向

评估识别

商业逻辑政策逻辑

验证分析

盈利可持续性产业政策红利

金融的政治性金融的人民性金融的功能性

国家战略导向风险防控普惠覆盖共同富裕服务实体市场建设

2

“中特估”演进下：A股资本市场分红回购超越融资

◼2022以来低估值高分红股票重估，为我国“开放市场、全球定价”的三部曲的第三部

•我国“开放市场、全球定价”的三部曲第一部是2017年“炒小炒新”时代结束，中国估值体

系开始与国际接轨，高ROE公司被给予高估值；第二部是2019年后中国先进制造业弯道超车，

在全球供应链中的话语权提升，得到PEG重估；第三部是低估值、高分红股票重估，反映到

二级市场上，就是国资央企价值重估

◼国资央企的“成长性”将体现在分红与回购比例的持续提升上，当前A股分红与回购

的金额已经超过了股权融资金额。注销式回购有望继分红之后，成为未来几年A股市值

管理的主流趋势

A股分红回购总额与股权融资比例

30000亿元1000%

25000800%

20000

600%

15000

400%

10000

5000200%

00%

2015201620172018201920202021202220232024

A股已回购金额(亿元)