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宏观深度报告
正文目录
1一季度供给强于需求，量价或阶段性背离6
2工业稳增长助力生产开门红6
3预计3月社零增速同比4.2%7
4投资需求基本稳定，制造业和广义基建偏强8
4.1制造业投资继续作为逆周期变量10
4.2一季度基建增速无虞，中央投资强于地方投资12
4.3预计2025年1-3月地产投资累计增速-9.7%，继续低位震荡15
5抢出口仍有支撑，进口有待改善15
6预计CPI同比小幅回暖，PPI同比降幅大致持平16
6.1消费领域价格涨跌互现16
6.1.1必选品价格总体承压18
6.1.2成品油价格总体偏弱20
6.1.3核心CPI处于渐进修复节点21
6.2生产领域价格维持磨底23
6.2.1关注产能利用率对PPI的影响26
6.2.2工业品价格偏弱运行28
6.3有色金属有望延续涨势30
7节后摩擦失业退坡，政策发力重点领域稳就业31
83月金融数据维持平稳态势32
9风险提示33
3/35请务必阅读正文之后的免责条款部分
宏观深度报告
图表目录
图1：风险偏好有较大改善弹性6
图2：预计3月乘用车销量约185万辆8
图3：3月航班执飞量小幅回暖8
图4：3月12城地铁客运量好于历史同期8
图5：3月30城商品房销售面积持续回暖8
图6：1-2月广义基建反弹较为显著9
图7：1月和2月固定资产投资环比均超季节性9
图8：制造业投资是固定资产投资的强变量9
图9：1-2月设备工器具购置表现延续偏强态势10
图10：民间投资仍有较大改善空间10
图11：AI相关投资要拉动第三产业资本开支（单位：%）10
图12：第三产业在固定资产投资规模中占比超过65%10
图13：2025年制造业投资当月同比增速有望强于历史均值（单位：%）11
图14：2025年2月制造业投资环比增速强于季节性因子（单位：%）11
图15：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览12
图16：月度新增专项债规模（亿元）13
图17：3月下旬螺纹钢表观需求较弱13
图18：3月下旬石油沥青装置开工率走弱13
图19：3月下旬水泥发运率较弱修复14
图20：3月下旬磨机运转率较弱修复14
图21：国有及国有控股建筑业企业新签合同金额:累计同比14
图22：八大建筑央企新签合同额：累计同比14
图23：定基指数显示CPI有望温和回升16
图24：翘尾因素表征的基数效应或对物价形成短期扰动16
图25：食品价格对CPI影响较大17
图26：食品价格总体波动相对较大17
图27：28种重点监测的同比变动指示意义较强（单位：%）17
图28：28种重点监测的环比变动指示意义较强（单位：%）17
图29：6
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