华电国际-市场前景及投资研究报告-财务稳健分红提升，并购前景可期.pdfVIP

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华电国际(600027)电力/公用事业发布时间：2025-04-14

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证券研究报告/公司深度报告买入

财务稳健分红提升，受益并购前景可期

上次评级：买入

报告摘要：[Table_Market]2025/04/11

股票数据

[Table_Summary]

盈利修复，持续分红。截至2024年末，公司已投入运行的控股发电企

6个月目标价（元）--

业共计46家，控股装机容量为5,981.862万千瓦，主要包括燃煤发电控收盘价（元）5.51

股装机4,675万千瓦，燃气发电控股装机1,060万千瓦，水力发电控股12个月股价区间（元）4.91~7.57

装机245.9万千瓦，权益装机占比在80%左右。权益装机构成，燃煤发总市值（百万元）56,353.86

电占比约79%，燃气占比约17%。主要由于煤价下行，公司2024年各总股本（百万股）10,228

A股（百万股）8,510

季度毛利率均高于2023年同期，但仍明显低于2019/2020年同期，仍有

B股/H股（百万股）0/1,717

一定提升空间。公司财务稳健，费用管控能力突出，经营活动现金流净日均成交量（百万股）77

额持续提升背景下，资本开支持续下降，去年首次进行年中分红，全年

分红率46%，每股股利同比增长40%，按当前股价计算A/H股息率达[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

3.8%/5.5%，考虑到每股股利仍有提升空间，长期投资价值显著。此

外，公司拟收购控股股东发电资产，资产规模及每股收益有望提升。华电国际沪深300

煤电筑基，业绩向好。截至2024年末，公司控股煤电机组权益装机30%

3,746万千瓦，权益占比80%，广泛分布于山东等11个省（直辖市），20%

其中山东权益装机1,640万千瓦，占比44%，交易完成后，江苏控股煤10%

电机组权益装机容量位列第2，占比约12%，山东降至33%。2024年公0%

司燃煤消耗量为0.65亿吨标准煤，据测算，若现货煤价下降100元/吨，-10%

公司归母净利润将增厚约18亿元，若煤电机组电量电价下降1分/度-20%