《国际金融学第四版》课件_国际金融学第四版.ppt

第九章国际金融市场

国际债券（InternationalBond）按定值货币与发行地是否一致可分为外国债券和欧洲债券。

外国债券（ForeignBond）是一国居民在另一国发行的以发行地货币定值的债券。

即A国居民在B国发行的以B国货币为面值的债券。

欧洲债券（Euro-bond）是一国居民在另一国发行的以第三国货币作为面值（facevalue）的债券。

即A国居民在B国发行的以C国货币为面值的债券。

案例：人民币债券

中国金融，2007.9，P16

据美联储报告，有60%的美元在美国境外流通。

汇率对股市的影响

外管局的观点1960年代期间，许多非美国居民出于安全或便利方面的考虑，开始把存在美国的美元存款提取出来，存放到欧洲国家的一些银行。这种在美国境外的美元就被称为“欧洲美元”（Euro-dollar），接受欧洲美元存款，并在此基础上提供贷款的银行称为“欧洲银行”（Euro-bank），办理境外美

元交易的市场称为“欧洲美元市场”

（Euro-dollarMarket）。

由于这种境外金融市场所具有的独特优势，欧洲美元市场得到了迅速的发展。在此带动之下，人们又开始把其他货币，如英镑、马克、法郎和日元等货币相应地转存到英国、德国、法国和日本境外的银行，由此形成了“欧洲英镑”、“欧洲马克”、“欧洲法郎”和“欧洲日元”。

因此，这里的“欧洲”一词已突破了地域的涵义，而是“境外”（External）或“离岸”（Off-shore，Entrep?t）的代名词。

欧洲货币市场的优势

1、其交易几乎完全不受官方的限制。

对“欧洲货币”的发行国来说，这种境外交易对本国并无直接的影响，因而缺乏干预的必要性。其次，由于这种交易远离本土，即使想要干预也是鞭长莫及。

至于对欧洲货币市场所在地政府而言，因为欧洲货币的存款人和借款人多为外国居民，其交易具有所谓的“离岸”性质，且又属外币交易，对本国经济的影响更是微不足道，况且这种交易还有利于本国的就业和其他收入，因而不仅不予限制，反而还加以鼓励。这就使得“欧洲银行”不必交纳存款准备金，不受利率上下限约束，经营成本极为低廉，资金划拨相当自由。

2、欧洲货币市场的第二个优势是其利率具有竞争性。

欧洲货币的交易以银行同业为主，即使是参与交易的非银行企业也多为大型的跨国公司。这就使得欧洲货币的交易具有大进大出的“批发”特性，动辄以千万甚至上亿计数。

这种批发业务导致交易的单位成本极低，较低的存款准备金比率又使资金得到了充分的利用，因此，“欧洲银行”就能够以较高的利率吸引存款，以较低的利率提供贷款。结果，欧洲美元的存贷款利差就小于国国内的利差，欧洲英镑的利差则小于英国国内的利差。

（三）特别提款权

1、是基金组织发行的记账单位，非实体货币

2、价值由4种货币的加权平均值确定

3、按成员国的份额（Quota）分配

4、可在成员国之间或对基金组织支付

周小川有关非主权货币的建议

中国IMF份额由第六升至第三

（四）储备头寸：对基金组织的权益

第三节国际储备管理

国际储备不足，容易使本国经济在受到外来冲击时出现剧烈振荡，但国际储备过多，也有不利之处，如资源闲置、引发货币过度发行等。

据2007年3月19日《上海证券报》载：

摩根士坦利首席经济学家斯蒂芬·罗奇称：中国买入美元资产，这意味着中国正补贴着美国的利率；同样，中国在产品方面也在向美国提供补贴。

持有国际储备的机会成本：

静态机会成本与动态机会成本

特里芬在1947年就撰文提出了国际储备需求会随世界贸易增长的观点，并在此基础上建议以国际储备与进口的比率（R/MRatio）作为衡量国际储备充裕程度的指标。

后来，他在《黄金和美元危机》这一经典著作中更完整地提出了这一观点。在该书中，他根据对一些国家国际储备和进口状况的长期观察，形成了所谓的“经验法则”（ruleofthumb），即当一国的国际储备与进口的比率在40%以上时就具有充分的能力维持其货币的可兑性，当这一比率低于30%时，一国政府就很可能采取外汇管制措施。

后来，有些学者又在此基础上稍作推广，将国际储备的最优水平引申为能否满足3~4个月的进口支付，即以5~30%的储备与进口比率为标准，若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩。

2012年我国的进口额为1.8万亿美元，外汇储备总额为3.2万亿美元，能满足20个月的进口。

以储备与进口的比率来衡量国际储备是否充裕，并不具有充分的理论依据。国际储备主要是用于弥补国际收支逆差的一种缓冲库存（BufferStock），而不是用于