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中国乡镇企业

计

企业股利分配政策理论研究与案例分析

——以亨通光电为例

缪启军

（苏州市职业大学）

摘要：随着公司治理的不断发展和资本市场的日益成熟，股利分配政策作为企业财务决策的重要组成部分，越来越受

到企业、投资者和监管机构的关注。以通信领域的领军企业亨通光电为例，从盈利能力、现金流量、股权结构、资本结构等角

度深入剖析亨通光电的股利分配政策，探索其背后的动因，提出了相应的对策，可以供相关企业优化股利政策作参考，也为股

利分配理论研究提供借鉴。

关键词：亨通光电；股利分配；财务策略；市场反应；政策动因

一、研究背景东现金股利是直接且确定的收益，而留存收益则可能因为

股利分配政策不仅关系到企业的融资成本和资本结公司未来投资失败而变得不确定。该理论强调了股东对当

[1]

构，还直接影响到投资者的收益和企业价值的实现。亨通前确定收益的偏好，为实施高派现股利政策提供了依据，

光电作为一家在通信领域具有较强影响力的企业，通过同可以使大股东和持有公司股份的管理层短期获得丰厚的现

花顺及巨潮网公司年报收集和整理其2014—2023年的财务金收益，但实际应用中并不意味着企业应该将大部分甚至

数据，对其股利分配政策进行研究，可以进一步丰富和完所有的利润都分配给股东，在实际运用中，企业还需要综

善现有的股利分配理论，为后续的研究提供有益的参考和合考虑多种因素，以达到最大化的市场价值。

借鉴；有助于投资者更好地理解企业的财务状况和经营成3.所得税差异理论。“所得税差异理论”简称“税差理

果，从而做出更明智的投资决策；还有助于揭示其背后的论”，起源于1967年。“所得税差异理论”认为，由于会计

动因，有利于亨通光电制定合理的股利分配政策，提升企准则和税法规定在确认收入、费用和资产负债方面存在差

业的市场形象和信誉度，增强投资者的信心，进而促进企异，导致了会计利润和所得税利润的不同。由于资本利得

业的长期发展。所得税与现金所得税之间的差异，使得理性的投资者倾向

于通过推迟资本收益的获得来延迟缴纳所得税。因此，所

二、股利分配理论得税差异理论为企业制定股利政策提供了依据，企业可以

股利分配的主要理论及其发展过程，经历了多个阶通过合理的税务规划，利用所得税差异来降低税负，从而

段，逐渐形成了多样化的理论体系，不仅为企业制定股利提高股东收益和企业价值。

政策提供了指导，也推动了股利分配理论的不断完善和发4.信号传递理论。“信号传递理论”起源于1974年，认

展。考虑到股利无关论建立在完全市场理论之上，并基于为股利政策是企业向外界传递内部信息的一种手段。通过

一系列严格的假设条件，实际环境中无法完全满足，以下股利政策的调整，企业可以向市场传递关于其未来盈利能

介绍几种主要的股利相关论。力和经营状况的信息。这一理论的核心在于解决信息不对

1.生命周期理论。股利分配的生命周期理论是一个基[3]

称问题，使得外部投资者能够更准确地评估企业价值。在

于企业成长阶段来探讨股利政策的理论框架，起源于20世实践中，股利支付水平的变化往往被视为企业未来前景的

纪30年代。该理论认为，企业的股利政策应与其发展阶段信号，进而影响投资者的决策。因此，制定合适的股利政

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