固定收益点评：关注债市转向之际的市场信号.docxVIP

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正文目录

关注债市转向之际的市场信号 5

周复盘 5

极端行情下，机构行为有哪些关键信号 5

债市展望 9

周度利率债数据跟踪 11

流动性周度跟踪 11

债券估值周度跟踪 13

基金银行投资债券税后收益率图谱 18

机构行为周度跟踪 19

风险提示 20

图表目录

图表1：国债收益率曲线变动（） 5

图表2：国开债收益率曲线变动（） 5

图表3：基金分券种净买入数据（亿元） 6

图表4：基金国债净买入数据（亿元） 6

图表5：基金政金债净买入数据（亿元） 6

图表6：基金同业存单净买入数据（亿元） 6

图表7：理财分券种净买入数据（亿元） 7

图表8：理财同业存单净买入数据（亿元） 7

图表9：保险分券种净买入数据（亿元） 7

图表10：保险国债净买入数据（亿元） 7

图表11：保险同业存单净买入数据（亿元） 8

图表12：保险地方债净买入数据（亿元） 8

图表13：农商分券种净买入数据（亿元） 8

图表14：农商国债净买入数据（亿元） 8

图表15：农商政金债净买入数据（亿元） 9

图表16：农商同业存单净买入数据（亿元） 9

图表17：3月底跨月后资金面显著转松（） 9

图表18：4月6日当周大行融出有所回落（万亿元） 9

图表19：10年国债活跃券成交笔数相对持稳（笔，） 10

图表20：10年国开债活跃券成交笔数呈上升趋势（笔，） 10

图表21：央行公开市场操作（亿元） 11

图表22：质押式回购资金价格与逆回购利率走势（，BP） 11

图表23：质押式回购量走势（万亿元） 11

图表24：各期限周度平均SHIBOR报价（） 11

图表25：各期限国债收益率（） 11

图表26：同业存单发行和到期情况 12

图表27：国股银票转贴现利率（） 12

图表28：各期限同存收益率和一年期MLF利率（） 12

图表29：各类型利率债发行与到期情况 12

图表30：上周最后一个交易日与前一周五绝对利率水平（） 13

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图表31：上周最后一个交易日利率水平近三年历史分位数 14

图表32：上周最后一个交易日与前一周周五利率变动情况（BP） 14

图表33：上周品种利差(利率债-国债、信用债-国开债)及近三年历史分位数 15

图表34：上周期限利差情况 16

图表35：上周期限利差近三年历史分位数 17

图表36：基金投资主要券种税后收益率（2025/4/3）（） 18

图表37：银行投资主要券种税后收益率（2025/4/3）（） 18

图表38：现券分机构成交规模（亿元） 19

关注债市转向之际的市场信号

周复盘

4月3日当周债市利率先上后下，十债经历换券行情。以活跃券收盘价计算，与上周五相比，4月3日收盘，1年期国债收益率下行4.50bp至1.4800，10年期国债收益率下行6.75bp至1.7300，10年期国开债收益率下行12.20bp至1.7380?，30年期国债收益率下行17.60bp至1.9150。周一周二，跨季资金未明显缓和，制造业PMI公布与二季度政府债发行计划交替影响市场；周三周四，特朗普“对等关税”落地，资金面大幅宽松，避险情绪升温，做多情绪高涨，各期限利率大幅下行。

图表1：国债收益率曲线变动（） 图表2：国开债收益率曲线变动（）

2.4

2025-04-03 2025-03-28

2.5

2.2

2.3

2.0

2.1

1.8

1.9

1.6

1.7

1.4

3M6M9M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y50Y

1.5

2025-04-032025-03-28

2025-04-03

2025-03-28

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，国联民生证券研究所 ，国联民生证券研究所

极端行情下，机构行为有哪些关键信号

4月3日当天，十债活跃券利率大幅下行7.8BP，债市迎来极端行情。在加征关税落地之际，哪些机构的买卖行为值得关注？

基金已连续三周净买入利率债和一般信用债。利率债方面，基金自3月23日当周以来的加仓重心由短债转向中长债，以10年期以上国债，7-10年期政金债净买入为主。4月6日当周，基金结束了持续三周的同业存单净买入，转为净卖出，主动释放仓位拉长久期。基金的加仓拉久期行为反映出交易型