心理账户对投资者行为的影响.pptxVIP

行为金融学冯玉梅山东财经大学金融学院

§1心理账户（mentalaccounting）

§1心理账户（mentalaccounting）企业通过经济意义上的会计账户进行资金的核算。通过定期将会计账户汇总结算，就能让管理人员和投资者知道该企业的整体盈亏情况。心理帐户：作为决策者的个人，通常情况下会在头脑中分别为不同用途的资金（或资产）建立不同的账户，并通过心理预算（盘算）来考虑每个帐户的成本与收益是否相匹配，这种账户被称为心理账户。

§1心理账户（mentalaccounting）01今天晚上你打算去看一部电影，票价是200元，在你马上要出发的时候，发现把价值200元的饭卡弄丢了。你是否还会去看这场电影呢？02假设你昨天花200元钱买了一张今天晚上的电影票，在你马上要出发的时候，突然发现把电影票弄丢了。如果想去看电影，就必须再花200元钱买张票，你是否还会去看这场电影呢？03为看电影这件事情建立了一个单独的心理账户，第一种情况下看电影的成本为200元，第二种情况下看电影的成本变成了400元，有的人觉得看电影的成本过高了。举例

2心理账户对个体决策的影响机制

§2心理账户对个体决策的影响机制 沉没成本效应非替代性效应交易效用效应

§3心理账户的核算

§3心理账户的核算价值函数（行为效用函数）心理账户的核算规则：享乐编辑假说享乐编辑假说与心理账户分合

§3心理账户的核算根据传统金融经济学理论，人们在决策时，通常进行成本—效用核算，目标是在成本一定的情况下实现效用最大化。01要实现该目标，在金融经济学研究中通常给出效用函数的具体形式。02但心理经济学家的研究表明，个体由于受心理因素的影响，风险态度并不是一成不变的，从而提出基于心理分析的新的效用函数形式——价值函数。03

A（确定性）B（不确定性）事件11000(100%)2000(50%)+0(50%)事件2-1000(100%)-2000(50%)+0(50%)风险回避风险偏好

价值函数（valuefunction）：综合人们的“反射效应”、“敏感性递减”和“损失厌恶”三种心理效应，行为金融学将决策者的效用函数画成如下图所示的情形，并称之为价值函数：

§3心理账户的核算“幸福最大化是经济发展的终极目标。”——奚恺元04——奚恺元03卡尼曼（2002）在做诺贝尔获奖演讲时，用将近3分钟的时间特意谈到了一位华人学者的研究成果，他就是芝加哥大学商学院终身教授奚恺元（ChristopherK.Hsee）。奚教授用心理学来研究经济学、市场学、决策学等学科的问题，是这个领域的主要学者之一。01“人们最终追求的是满意和幸福，而不是金钱。我们需要有一个严格的理论来研究如何最大化人们的幸福。”02

§3心理账户的核算对于两个事件x和y:01否则，当人们就会选择将事件分开进行考虑。03当将两个事件合并起来进行考虑带来的情感满意度（用“价值”表示）大于分开考虑的价值时，即人们就会合并事件。02

1.分离多个获得：当两个以上的事件都是获得时，人们会倾向将获得分开计算，使自己获得持续的快乐。2.整合（合并）多个损失：当两个以上的事件都是损失时，人们会倾向将损失合并计算，使自己减少难过的次数，难过少一些。收益损失价值心理账户分开核算账户合并核算

作业：基于价值函数图分别画出“整合混合获得”和“分离混合损失”两种情况。?

§4心理账户对投资者投资组合的影响

§4心理账户对投资者投资组合的影响马科维茨的资产组合理论投资者的行为资产组合

股票A的价格股票B的价格股票A、B组合的价格股票价格时间

安全性目标（保存财产）收益性目标致富（暴富）目标

保存财产—定期存款、大额存单、货币市场基金、国债等投资品种获取低风险收益—金融债券、企业债券、高分红股票等高风险高收益—外国股票、新股等高风险投资暴富—购买彩票、赌博、赌球，等等…………

投资者的风险分散来自于投资目标的分散，而不是马科维茨资产组合理论所要求的资产分散。所以，大多数投资者的投资组合是非有效的，投资者在获得既定期望收益的时候，承担了太大的风险。投资者通常会将每个投资品种分别放入不同的心理账户，从而导致他们忽略不同心理账户之间的相互关系。4心理账户对投资者投资组合的影响

效用财富

风险偏好者的效用函数财富效用

风险中性者的效用函数财富效用

收益损失效用

收益损失效用

收益损失效用-10-401020