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创业企业应怎样与投资者签署投资协议

创业企业不管是在进行股份制改造、多种阶段股权融资以及踏入资本市场前最终一轮融资时,都不可避免要与新进专业投资者（包含天使投资人、风险投资商、直接投资者、财务投资人等）签署投资协议。可是当双方谈妥投资意向,做完尽职调查,进入谈判阶段后,投资者草拟《投资协议》却往往让创业企业心存疑虑,认为是不平等条约,甚至担心企业会被投资商逐步蚕食吞并,所以拒绝签署,以致整个融资进程功败垂成。而有些企业过分自信,投资协议内容未能结合企业实际情况,来者不拒,为以后企业发展戴上了沉重枷锁。那么,创业企业应怎样了解投资协议内容,并与投资者签署符合投融资双方利益投资协议呢？下面笔者将以本人多年来在投行工作中碰到实际情况,谈谈投资协议签署。（创业企业价值评定与协议谈判技巧不在本文讨论之列）

一、签署预备协议,保障双方权益

通常来说,在签署正式投资协议之前,投融资双方往往都会先签署投资意向书或者类似预备协议,协议本身对投资行为并无法律约束力,但它是投融资双方在投资过程行为准则,并明确了双方在谈判中权利和义务,避免投资过程中可能出现多种误解和矛盾,是投资谈判中关键文件。在预备协议中,投融资双方除了对投资意向进行确定外,往往还就投资过程排她性,保密义务,包含费用分摊等问题进行约定。优异创业企业在表示股权融资意图后,往往会有多家投资机构同时关注,创业企业切忌心猿意马,漫天要价,应依据企业本身情况及投资人资源进行选择,并确立投资意向。通常对投资人考察关键有:资本实力、过往投资成功案例、产业投资经历及产业整合能力、投行能力、保荐上市资源、增值服务能力等。当准备接纳多家投资机构同时入股时,应确立1-2家为投资牵头人,协调这次投资活动相关事宜,同时对全部意向投资企业做到信息公开,同股同权同价。

因为投资活动包含大量创业企业商业机密,所以必需在预备协议中注明保密条款或另行签署保密协议,以预防企业商业机密外泄造成无须要损失。同时在股权融资过程中,将出现验资、价值评定、审计费用、律师费用等支出,双方也应该在预备协议中明确费用分摊情况。

二、如实披露企业信息

创业企业应根据投资者要求,如实提供企业信息,在条件许可情况下,

应编制真实完整商业计划书,全方面翔实向投资者披露企业历史沿革、主营业务、经营性资产形成过程、股权架构及历史股权改变情况、关键股东及管理团体、知识产权拥有情况、企业管理架构、企业历史财务数据、关键产品及市场情况、业务计划、未来发展估计等多方面内容。

尽管投资者在投资前一定会对企业进行全方面根本尽职调查,但再完美尽

职调查也不可能完全消除投资方与创业企业之间信息不对称。所以,在投资协议中,投资者往往要求创业企业对其所披露信息真实性与完整性进行承诺,并负担对应法律责任。而投资者投资也基于企业所披露全部实际情况,对于企业存在应披露而未披露事项造成企业在以后损失情况,投资者有权要求赔偿甚至中止投资协议,撤回投资。

从实践经验来看,常见企业应披露而未披露事项包含或有负债,潜在重

要用户流失,或有巨额应收帐款,未决诉讼,股东或关键技术管理人员同业竞争,知识产权纠纷,过往税收遗留问题,资产产权纠纷,行业或产品未来关键改变等。

三、关注投资协议部分专业条款

专业投资者投资创业企业,往往期望企业未来能在资本市场上市,以实现其投资增值,为此,投资者在投资协议条款设计上也将对此有所侧重,关键是对企业上市请求、选择投资工具、股份转让及回购等方面条款,以保障投资者权益。

1、可转债投资

因为存在不可消除信息不对称,投资者往往选择可转债方法进行投资,以实现对投资保护及上市前股权安排,这一方法亦可实现对企业有效控制。

可转债投资是指投资者以可转债方法向企业投入资金,并在合适时间将债权转为股权,从而成为创业企业新股东,享受企业全部者资产受益、重大决议等权利。

在可转债条款通常包含:

可转债期限,通常为1年--3年,但必需在上市之前;l

转股条件,在双方约定条件达成情况下方可转股;l

转股时间与价格,时间通常依据投资者本身意愿以及企业上市进程来定,转股价格可根据市盈率、净资产溢价或者双方约定价格进行转换;l

利息与股息,可转债利息不宜高于目前贷款利息,在实现转股后,享受股东权益,不再享受利息。l

2、企业注册资本、各股东所占百分比与出资方法、募集资金用途

除新设企业外,股权融资往往出现溢价,所以投资者投资总