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分众传媒
A股公司简评报告
简评
1、收购预案：以发行股份为主，拟收购对价83亿元
此次分众对新潮的并购以发行股份为主要方式，少量采取现金形式。本次交易将以股份对价作为主要支付
手段，剩余部分采用少量现金形式，预计对分众的现金流影响较小。分众长期维持较高分红率，21-23年分红金
额分别为48.81、60.66、47.66亿元，分红率达80.51%、217.41%、98.73%；24年公司继21年后再次进行年中
分红，每1股派发现金0.10元（含税），合计现金分红14.44亿元，分红率58%。24年年报分红尚未公布。根
据公司公告，在符合《公司章程》利润分配政策的基础上，24-26年每年度将按照不低于当年扣非归母净利润的
80%进行现金分红。
本次拟收购对价为83亿元，对应新潮2024年的PS和PB约为4.2x和2.4x。新潮传媒2022、2023、2024
年前三季度收入分别为19.40、19.32、14.97亿元，我们假设新潮2024年全年收入约20亿元，则83亿元估值
对应PS为4.16x。截至24年三季度末所有者权益为34.23亿元，收购估值对应PB为2.43x。
2、新潮传媒：国内第二大梯媒公司，智能屏为主要广告产品
新潮主营梯媒业务，点位主要集中在中产社区。新潮传媒主要业务为户外广告的开发和运营，主要产品为
户外视频广告媒体和户外平面广告媒体等。截至2024年9月30日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运
营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。祥云门作为新潮传媒控股的子公司，
专注于社区门禁广告，其运营的媒体资源覆盖全国15座城市，约3.5万面门禁覆盖约6,500个住宅小区。
新潮成立至今，累计融资约80亿元，股东包括百度和京东。据爱企查、36氪，新潮传媒2007年成立至今
共进行约13轮融资，投资机构包括百度、京东、好未来、建信信托等大型互联网大厂和投资机构，其中最大的
单笔投资为2018年百度投资的21亿元和2021年京东投资的4亿美元。据我们统计，累计融资金额约80亿元，
与此次收购估值非常接近。
图表1：新潮传媒融资历程
日期金额投资机构备注
2014年6000万—天使轮
2015年8月—朋锦资产A轮
2017年5月10亿元二三四五投资基金、恺英网络、红星美凯龙、元璟资本等估值50亿
2018年4月20亿元成都高新区产业引导基金估值约20亿美元
2018年11月21亿元百度估值约160亿
2018年9月—泛城资产、元璟资本、岳佑投资等
2019年8月10亿元京东
2020年1月数亿元好未来、源码资本、源码资本、百度、闻名投资
2020年7月—九黎基金
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
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分众传媒
A股公司简评报告
2021年1月
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