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☆新希望业内点评☆

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【2011-11-29】潜力股推荐:新希望(000876)

新希望(000876):《中国最大的上市农牧企业受益于行业景气度高涨》

（1）中报净利润增长91%，略超预期，农牧大幅减亏，民生银行投资收益增加。公司原有农牧业务经营状

况明显改善，饲料销量增长17%，千喜鹤实现了大幅减亏的目标；民生银行的投资收益为5.21?亿元，同比增长

57%。

（2）公司7月5日发布公告。资产重组计划中包括增发收购内容：公司向南方希望、青岛善诚、青岛思壮、

和之望实业和潍坊众慧等发行不超过9.1亿股用以购买其持有的六和集团100%股权。

（3）重组已获证监会批准，成为中国最大的上市农牧企业。重组后公司拥有“猪+鸡+鸭”三条完整的产业链，

实现饲料、养殖、屠宰一体化，包括超过2?亿羽鸡鸭苗养殖规模、750?万头生猪屠宰能力和约1300?万吨饲料销

量。

（4）主营业务受益于行业景气度高涨。今年生猪和鸡鸭养殖行情较好，猪肉价格一度超过20?元/公斤，鸡

鸭苗在猪价上涨和疫病影响双重作用下价格高涨，受养殖行情的推动下半年饲料需求也明显提高。公司饲料、

养殖、屠宰三大业务板块均直接受益，尤其是六和集团饲料销量大涨，鸡鸭苗业务盈利水平也大幅提高。

（5）六和长期成长性依旧看好。六和集团的规模扩张和盈利增长质量都非常可观，过去3年饲料、禽类、

屠宰和肉制品销量复合增长率高达40%、60%、37%。未来成长看点在于：1）饲料业务：六和在山东省外（如辽

宁）复制“价格屠夫”策略，在区域市场采取贴近终端、服务营销、微利经营的策略，实现快速扩张；2）鸡鸭苗

和肉鸡肉鸭屠宰加工业务：这块业务在山东省内仍有较大空间，六和2009年肉类销量125万吨，鸡鸭苗销量2.16

亿只，保守预计3年翻一番问题不大。

（6）近一年来，生猪价格持续高涨，行业较为景气，各大规模企业纷纷加快规模扩张步伐。近期公司宣布

投资20亿元，选定河北省宽城满族自治县建设年产100万头商品猪的健康养殖基地，并在未来的三年内，计划建

设更多的养猪场并将每年的生猪栏数提高到3百万头。生猪养殖行业发展的关键因素在于规模的扩张，目前行业

普遍采取与农户合作方式来加速养殖规模的扩大。公司引用六合模式，为农户借贷提供担保，预期将有效促进

生猪养殖规模的扩大，有利于公司未来发展计划的顺利实现。

预测公司11-13年EPS为0.54/0.62/0.71元。支撑强劲，逢低关注。（徐波）

【2011-11-04】公告点评:新希望(000876)业绩超预期+估值安全

新希望原有饲料、养殖业务向好,千喜鹤逐渐步入盈利轨道。

我们估计,新希望拥有投产饲料产能约380万吨,其中国内产能230万吨,外海产能150万n屯,中长期来看,公

司海外市场有望继续保持较快业绩增长,成为未来业绩增长的主要推动力之一。此外,在经历了三年亏损之后,

千喜鹤终于实现扭亏为盈。我们认为,管理水平以及经营效率的提高是盈利改善的重要原因,并将有望促进千喜

鹤步入盈利轨道。

除了屠宰加工业务扭亏以外,新希望农牧是公司业绩增长的另一个新亮点,目前饲料的实际产能在550万吨,

我们预计将成为公司生猪产业链打造的主要平台,净利润增长稳定持续。

风险提示:原材料大幅度上涨风险;大型动物疫病爆发的风险;管理水平风险。

上调盈利预测,维持“买入”评级,饲料板块首选投资标的。

六和系整合入上市公司后,上市公司业绩有望显著提升。由于重组后的上市公司前三季度业绩超预期,饲料

行业景气持续,并且考虑到资产重组完成后,公司可能进一步加速规模扩张进程,我们上调公司未来三年盈利预

测。由于目前缺少六和集团的具体财务数据,我们粗略预测合并报表后公司11/12/13年全面摊薄后EPS分别为

1.58/1.79/2.02无(按照重组后股本17.38亿计算;原盈利预测为1.29/1.51/1.78元),其中2011年预计民生银行

贡献投资收益全面摊薄后EPS0.57元,全面并表后饲料业务预计EPSl.01元,估值具备安全边际,维持“买入”评级。

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【2011-10-29】新希望(000876)打造国内农牧行业旗舰

公司前三季度实现归属于母公司所有者净