20210701 华测检测：【深度】参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起【安信机械】.pdf

2022/9/1【安信机械】华测检测深度报告：参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起

【安信机械】华测检测深度报告：参考Eurofins，见证中国检测巨头

崛起

原创安信机械李哲团队智造调查局2021-07-010822

收录于合集

#检测设备47#其他设备111#消费设备40

华测检测深度报告：参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起

■诞生伟大企业的赛道：高ROE+稳健成长+高回报。

检测服务行业（TIC）是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量、对生活健康

水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高，并随着检测技术的不

断进步而逐渐发展起来的行业。当消费者缺乏对产品服务的了解而主要依赖于中介时，代理

问题产生，检测服务起到背书功能；此外，在检测服务行业，产品定制化情况明显，检测成

本占产品总成本比例较低，且获得权威认证后的产品消费者更买账，上述几大特点或是检测

服务企业往往能获得高额回报率的本质原因。统计发现，国际四大检测巨头的股价和基本每

股收益复合增速均展现出战远远胜通胀和美债收益率的优秀特质。

■国内检测服务行业正兴盛。

根据国家认证认可监督管理委员会数据，中国检测行业市场规模由2013年的1,399亿RMB提

升至2020年的3,586亿RMB，复合增速达14.4%，超过期间GDP增速（8.0%）及全球检测服

务市场增速（11.0%）。建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器、食品级食

品接触材料等行业的检测市场容量靠前。2016-2019年收入复合增速较快的领域分别是电力

（含核电）（+30.4%）、机动车检验（+29.0%）、环境监测（+25.8%）、电子电器

（+24.8%）等。

■华测检测：参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起。

检测服务核心竞争力在于品牌塑造，而品牌的塑造需要足够多的实验室（布点）+检测种类足

够多（平台化）+涉足领域足够多（多领域）+足够强的信用度（类似评级公司）。根据公司

官网信息披露，华测检测是中国检测认证行业首家上市公司，拥有10,000多名优秀质量专

家。凭借在全球10多个国家和地区，70多个城市，设立了150多间实验室和260多个服务网

络，服务领域从健康生活到生产贸易，平台化趋势明显。从员工人数角度，华测检测目前类

似2012年的Eurofins，如果从产值来看，类似2006年的Eurofins。Eurofins同样起家于食

品、环境检测，2000-2005年涉足制药生物技术（包括基因组服务、农业科学CRO等），

2014年进入临床诊断高人均产值的领域，业务矩阵日趋完善。Eurofins的人均产值在1998-

2020年提升了1.59倍，且每一次人均产值提升周期（2001-2007，2012-2020）都是新业务

放量周期。对于华测检测来说，快速进驻新兴业务领域，通过内生和外延方式加快实验室建

设，建立平台型检测服务中心，在快速发展阶段配合合理的薪酬体系将是不错的选择。

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2022/9/1【安信机械】华测检测深度报告：参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起

■投资建议：预计公司2021-2022年净利润7.15亿元、8.80亿元，对应EPS分别为0.43元、

0.53元，给予买入-A评级，6个月目标价为37.10元，相当于2022年70倍的动态市盈率。

■风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风

险；3.对标Eurofins发展路径预测失败风险。

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