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高景气+一体化+高分红，电解铝龙头静待价值重估
中国宏桥
【报告亮点】市场认为公司是个纯股息标的，而我们认为电解铝行业产能受
限、景气度较高，长期来看稀缺性一直存在；公司一体化稳定盈利、自备电
降成本，顺应产业发展趋势搬迁云南，无论是盈利还是成长性均具备明显α。
【主要逻辑】
一、行业β：电解铝环节产能受限、景气度较高，长期来看稀缺性一直存
在。1）现状：电解铝现有产能接近4500万吨合规产能上限，且2024Q4
以来行业开工率超过97%，是整个产业链上尤为紧缺的环节。2）短期：电
解铝需求端新旧动能转换，经历了地产压力
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