川投能源Q4雅砻江拖累投资收益，Q1业绩表现亮眼.docxVIP

图表索引

图1：2024年公司营业收入同比+8.5% 4

图2：2024年公司归母净利润同比+2.4% 4

图3：2025Q1公司营业收入同比+41.2% 4

图4：2025Q1年公司归母净利润同比+16.2% 4

图5：2024年公司投资收益同比-3.5% 5

图6：2024年雅砻江水电贡献投资收益占比85.4% 5

图7：2024年雅砻江水电营业收入同比+5.1% 5

图8：2024年雅砻江水电净利润为82.7亿元 5

图9：2024年公司长期股权投资达464.7亿元 6

图10：2024年公司总负债达211.6亿元 6

图11：2024年公司资产负债率降低至32.5% 6

图12：2024年公司财务费用同比-25.8% 6

图13：2024年公司经营现金流净额同比+47.6% 7

图14：2024年投资现金流净额6.9亿元 7

图15：2024年公司分红率43.3% 7

图16：2024年公司股息率2.3% 7

图17：截至2024年公司控股装机容量1.51GW 8

图18：截至2024年公司权益装机容量17.15GW 8

图19：2024年公司发电量同比+11.3% 8

图20：2025Q1公司上网电价同比+20.0% 8

图21：2024年雅砻江水电发电量同比+10.3% 9

图22：雅砻江水电单季度发电量 9

图23：2024年雅砻江水电平均上网电价同比降低2.9% 9

表1：国能大渡河在建/拟建梯级电站合计6.49GW 10

表2：雅砻江流域水电四阶段开发战略进行到第三阶段 10

表3：雅砻江水电在建装机3.72GW预计2030年前后投产 10

表4：雅砻江水电规划2030年前完成新能源/抽水蓄能装机20/5GW 11

表5：川投能源同业对比（收盘价日期：2025/4/11） 11

一、蓄能释放电量提升，25Q1业绩同比+16.2%

一季度蓄能释放电量提升兑现，25Q1归母净利润同比增长16.2%。公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收16.09亿元（同比+8.5%），归母净利润45.08亿元（同比+2.4%），业绩小幅增长主要系投资收益增长不及预期，雅砻江收入稳定

增长，但利润有所下滑，预计存在一次性成本费用或税费影响。2025Q1公司实现营业收入3.64亿元（同比+41.2%），归母净利润14.79亿元（同比+16.2%），一方面公司水电主业因来水好转电量提升，同时由于可转债转股及利率下行，公司财务费用下降，自有业务利润提升，另一方面雅砻江蓄能释放电量提升，带动投资收益增长。

图1：2024年公司营业收入同比+8.5% 图2：2024年公司归母净利润同比+2.4%

营业收入/亿元（左轴） 增长率/%（右轴）

14.2014.8216.0912.63

14.2014.82

16.09

12.63

10.31

12.4%4.4%8.5%

22.5%

2.9%

2.58

3.64

23.0%

41.2%

16 70%

12 40%

8 10%

4 -20%

0 -50%

归母净利润/亿元（左轴） 增长率/%（右轴）

44.0045.0835.1531.6230.87

44.0045.08

35.15

31.6230.87

7.3%

-2.3%

2.4%

12.7314.79

12.1%16.2%

13.9%

25.2%40 110%

25.2%

30 70%

20 30%

10 -10%

0 -50%

数据来源：， 数据来源：，

图3：2025Q1公司营业收入同比+41.2% 图4：2025Q1年公司归母净利润同比+16.2%

6.0

4.8

3.6

2.4

1.2

0.0

营业收入/亿元（左轴） 同比增长/%（右轴）

4.74.64.85.23.5

4.7

4.6

4.8

5.2

3.5

3.6

-1.7%

2.6

%

2

3.1%

41.2%

.11

16.4

2.9%

-14.0%

3.016.1%

2.5

44.1%

70%

%40%

%

10%

-20%

-50%

归母净利润/亿元（左轴） 同比增长/%（右轴）

103.6%21.2017.4414.7911.369.62

103.6%

21.20

17.44

14.79

11.36

9.62

28.3%

12.73

0.2

21.6%

16.2%

-4.0%

12.1%

-6.3%

7.0%

0.86