音乐流媒体，长坡厚雪，构建可持续的增长生态.docx

目录索引

一、音乐行业需求稳定，上下游通过不同禀赋创造价值 9

（一）全球录制音乐行业规模稳定增长，流媒体仍是主要驱动 9

（二）分区域表现：美国是全球第一大市场，中国排名有所提升 10

（三）价值链：唱片公司拥有优质曲库，流媒体作为音乐的分发渠道也在向产业链上游延展 11

二、唱片公司：核心艺术家曲库持续具备溢价 15

（一）环球音乐：持续投资，艺术家为先，汇集顶级艺术家资源 18

（二）索尼音乐：保持了更快的收入增长，其他变现业务和集团有协同性 21

（三）华纳音乐：全球化AR和宣发是关键成功因素 23

三、流媒体：自制/音频内容形成差异化，提价或成为中长期持续增长引擎 27

（一）国内平台对比：海外相对分散，国内较为整合 27

（二）海外：SPOTIFY在用户增长和盈利能力提升上均实现突破 28

（三）国内：较为稳定的格局下，不同平台的增长策略各有侧重 34

四、结论和投资建议 50

五、风险提示 52

图表索引

图1：全球录制音乐市场规模（左轴-十亿美元）和同比增速（右轴）推移（1999-2024） 9

图2：录制音乐市场不同类型收入占比推移（1999-2024） 9

图3：全球录制音乐市场按类别占比推移（2019-2024） 9

图4：流媒体市场规模中广告收入和订阅收入占比推移（2019-2024） 9

图5：Top10音乐市场排序（2017-202