城投防风险及掘金系列之：安徽.pdf

[Table_PageTop]债券研究报告

目录

1.债券视角下的风险分化5

1.1.从一级发行看：皖北城市净融资呈现负增长5

1.2.从存量债券看：评级集中于AAA级，估值集中于2%-2.2%6

2.以五维数据为基础的安徽各地市基本面分析7

2.1.省内经济实力：合肥经济总量大，滁州池州增速高8

2.2.安徽财政收入：财政收入差距较大，合肥遥遥领先9

2.3.安徽金融资源：分化明显，集中于省会合肥10

2.4.安徽债务情况：差异较大，合肥债务规模居全省首位12

2.5.安徽人口变化：变动幅度较小15

2.6.安徽五维数据对比16

3.以产业和土地为基础的合肥发展逻辑17

3.1.1.“合肥模式”能打开多大空间17

3.1.2.合肥加杠杆节奏适中，财政负债匹配18

3.1.3.合肥的经济屏障：虹吸效应导致资源倾斜20

4.安徽各地市支柱产业和核心公司梳理21

4.1.安徽产业布局21

4.2.安徽省各地市产业布局22

4.2.1.合肥模式–招商引资下的新型产业25

4.2.2.蚌埠28

4.2.3.滁州+芜湖+马鞍山28

4.2.4.皖北城市群：亳州、淮北、宿州、阜阳、淮南30

4.2.5.皖南城市群：铜陵、宣城、池州、黄山30

4.2.6.皖西大别山革命老区：六安+安庆31

4.3.安徽省产业园区31

5.安徽省核心发债城投梳理35

6.总结44

图表目录

图1：安徽省近5年净融资情况（亿元）5

图2：安徽省2024年净融资在全国排名中下游（亿元）5

图3：2024年安徽省大部分地市净融资为负6

图4：安徽省内各地市城投债按中债隐含评级、按层级、按估值区间的存量规模分布（亿元）7

图5：安徽各地市债务期限结构分析（亿元）7

图6：2024年安徽省各地市GDP总量及增速（亿元、%）8

图7：2024年安徽各地级市综合财力（亿元）10

图8：2024年安徽各地级市一般公共预算收入与政府性基金收入相对GDP的比例（%）10

请务必阅读正文后的声明及说明2/46

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图9：2024年安徽省各地市金融机构人民币存贷款余额和存贷比情况（亿元、%）11

图10：2024年安徽省各地市地方政府债务余额、城投有息债务和地方政府债务余额/城投有息债务余额（亿

元、%）12

图11：2024年安徽省各地市总债务和地方政府债务增速（%）13

图12：2024年安徽省各地市城投有息债务合计/地方政府债务余额13

图13：2024年安徽省各地市宽口径债务率（%）14

图14：2024年安徽省内各地市核心债务逻辑分析15

图15：2024年安徽省各地市人口情况（万人）15

图16：安徽省各地市近三年人口增长率（%）16

图17：2023年安徽省各地市小学生人口占比（%）16

图18：“合肥模式”分析框架18

图19：部分中西部省