”东升西降“宏观经济分析报告：美国的软肋.pdfVIP

证券研究报告·宏观深度

难以持续：美国的软肋宏观经济

——“东升西降”系列之二

核心观点

本文是“东升西降”系列的第二篇，研究美国关税战

的软肋及前景。如美国继续沿贸易保护主义路线一意孤

行，美国经济在状态下的九大软肋，将会削弱其竞争发布日期：2025年04月27日

力，引起经济和市场更大的动荡。这九大软肋分别是：国债

其一，股市其二，美元其三，通胀其四，产业链其五，居民

企业其六，房地产其七，经济结构其八，软实力其九。

美国的软肋决定了关税战不可持续。投资者要抓

住“东升西降”的历史机遇。在关税战边际缓和的过程中，

应逐步提升风险偏好。

内容要点

第一章行有不得，反求诸己，没有赢家。

贸易赤字只是表象，互利共赢才有出路。斯-霍关税、尼克松

冲击、广场协议和特朗普关税均对美国的经济和市场造成巨大相关研究报告

冲击，并部分外溢到全球；本轮美国对贸易伙伴加征关税，引25.04.15美国例外论的破产与全球资金再平衡—

—“东升西降”系列之一

发美国股债汇三杀。钱向何处去：消费升级的五大领域——

25.04.01

提振消费系列之一

第二章美国虽强，仍有软肋：九大软肋。春雷响万物新——2025年政府工作报

25.03.05

告学习体会

主要包括：1）国债其一，既计价，又计价信用违约。25.02.262025年或有五大预期差

2）股市其二，科技七巨头领跌，指数估值全回撤。3）美元其“三农”高质量发展之三：智绘乡野：

25.02.07

三，铸币稳定被动摇，美元跌破荣枯线。4）通胀其四，短期农村数字生活的变迁

24.12.242025年宏观经济十大展望

滞胀扰动大，中期衰退概率高。5）产业链其五，沿规模和集纲举目张——中央经济工作会议学习体

24.12.13

中度，冲击涟漪渐散开。6）居民企业其六，零售和汽车销售，会

是关键前瞻信号。7）房地产其七，早期拖欠率上行，房价或24.12.09一锤定音——政治局会议学习体会

24.11.18跨越贸易摩擦推动转型升级

需去泡沫。8）经济结构其八，服务消费占比高，产出效率或

凝心聚力革故鼎新——宏观经济与资

下移。9）软实力其九，电影上映恢复弱，赴美旅游人数降。24.10.23本市