全球供应链新秩序：关税大博弈的或有“终局”.pdfVIP

宏观经济研究

宏观动态报告

目录

引言1

一、关税大博弈无助于制造业回流美国1

（一）历史证明美国承接制造业回流效果有限1

（二）对等关税也并非促制造业回流有效方式2

二、关税大博弈无法有效解决美国财政赤字3

（一）加征关税对于改善财政赤字收效甚微3

（二）税基效应减弱使得增收效应大打折扣5

（三）加征关税损害盟友关系，得不偿失5

三、关税大博弈的目的是新贸易规则重新设立6

（一）本次对等关税或将重塑全球经贸格局7

（二）新贸易规则重点瞄向中国供应链7

四、三条线索看本轮关税博弈的可能“终局”9

（一）美国主导的“单元”经贸规则转变9

（二）关税规则重构或将导致供应链和贸易流再分布10

（三）供应链重塑的另一面是金融定价权重构11

风险分析14

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引言

进入二季度之后，特朗普发起第二轮关税冲击。相较第一轮（只针对个别国家，征收税率并不高），第二轮

关税深刻牵引全球资本市场表现。也正是进入到第二轮关税博弈，特朗普的关税政策开始反复，资本市场跟随

反复的关税政策而经历波折。

穿过关税细节，特朗普发起关税博弈的初衷是什么？市场对特朗普发起关税有三重讨论，一是呼吁制造业

回流，二是诉求财政收支平衡，三是国际经贸规则重塑。

只有理解了特朗普发起关税的核心目的及全球经济当下所处的深刻秩序，我们才有可能对关税大博弈后，

全球迎来的经济秩序可能的“终局”框架感。

一、关税大博弈无助于制造业回流美国

特朗普上任之后继续践行“美国优先”经济政策，力促制造业回流。

在发布对等关税的白宫行政令中提到，“美国长期存在且持续扩大的年度商品贸易逆差导致了我国产业制

造基础的空心化，阻碍了我们扩大先进国内制造能力的步伐，破坏了关键供应链，并使我们的国防工业基础依

赖于外国对手”，“美国的政策是通过对所有贸易伙伴的进口商品（除非本命令另有规定）征收额外的从价关

税，以此重新平衡全球贸易流向”。

加征关税似乎是特朗普所称促进制造业回流、平衡贸易流向的重要手段。然而深入研究发现，利用关税来

促使制造业回流，效果有限，也并非是特朗普的主要目的。

（一）历史证明美国承接制造业回流效果有限

首先，美国本土产业承接能力有限。历史显示大规模制造业回流对于美国而言几乎是“天方夜谭”。

受用工成本较高、劳动力不足、制造业供应链不完善等因素影响，美国本土不具备承接全部制造业回流能

力。曾任美联储主席和财政部长的珍妮特·耶伦在接受CNBC采访时表示，让制造业回归美国是一场“白日梦”，

同时，耶伦指出征收关税的方式并不能有效减少贸易逆差，并表示高成本反而阻碍企业重新回流美国制造业。

美国历史数据也在验证这一事实。1980年代以来，美国制造业增加值占GDP的比重持续下降。而在过去这

些年份中，美国曾有过几轮贸易战，例如1970~1990年代美日贸易战；又譬如2018-2019年中美贸易摩擦。显

然，贸易博弈并不是美国解决制造业回流的有效手段。

总统对制造业回流的论述并不能作为其政策出发点。关注制造业回流的总统并非特朗普这一位，金融危机

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