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光明乳业深度研究
市场与公司重要数据投资要点
5月8日股价（元）5.90
一年内最/最5.96/3.58
低（元）
上证指数/深证1497/4016
成指
市净率2.86
每股净资产（元）2.062
资产负债率38.94%
息率（分红/股价）1.695%
总股本/流通A104189/26880
股（万股）
流通A股市值158592
（万元）
盈利预测股价表现的催化剂
销售增长净EPS销售ROEPE
收入率利润净利率
04A67.913.53.20.304.714.819.7
05A69.09.92.10.203.19.829.5
估
06E76.413.42.40.233.211.325.7
值和
07E86.511.13.00.293.514.220.3
投资
08100.425.218.216.0
3.90.373.9建议
E单位：亿元、元、%、倍
注：PE指当前股价除以各年业绩（以现有股本计算）；
ROE以现有净资产计算。
目前价位
目录
第一部分公司基本情况
第二部分经营业绩简要回顾
一、液态奶第一到第三的滑落
二、竞争落败的内外因分析
第三部分行业的发展趋势
一、乳制品行业仍将持续高景气度发展
二、液态奶政策调整意义深远
三、乳制品主流消费趋势：新鲜乳品市场份额扩大，酸奶增长强劲成为生力军
四、液态奶市场竞争分配
第四部分光明乳业领先于行业的传统竞争优势
一、良好的奶源支持
二、产品结构完整且易调整
三、技术研发能力赋予高附加值
四、冷链物流与店面直销优势明显
第五部分经营管理多层面从危机挫折中得到反思整改
一、战略的重大转变：聚焦新鲜乳制品，一切以用户体验为念
二、“轻资产战略”外埠经营：亡羊补牢，为时未晚
第六部分06年发力抢滩外埠市场
一、全国性战略扩张：原奶供应、产能与销售并进
二、进一步巩固华东地区，加快将华北地区圈入大华东区域
三、重点发力西南地区市场
四、06-08年液态奶业务有望以10%、15%、20%环比速度递增
五、市场竞争分析
第七部分来自牧业强有力的新的利润增长点
第八部分财务状况分析
一、
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