高级财务管理 课件 第三章 有效资本市场.pptx

第三章有效资本市场

【学习目标】1.了解有效市场假说的基本内容2.理解风险与报酬的权衡3.掌握风险的概念及衡量方法4.掌握期望报酬的概念及衡量方法5.理解??系数的概念及衡量方法6.掌握资本资产定价模型的概念及其运用

主要内容第一节有效市场理论第二节风险与报酬第三节资本资产定价模型

第一节有效市场理论1.1有效市场假说有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，EMH）是由美国著名经济学家尤金·法玛（EugeneFama）于1970年提出并深化的。有效市场假说认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。一个有效的资本市场应具备以下特点：当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场筹集到资金；当企业有闲置资金时，能在市场上找到有效的投资方式；企业财务上的任何成功和失败都能在资本市场上得到反映。

第一节有效市场理论1.2市场效率程度弱式有效：价格反映历史信息(成交价、成交量等)。半强式有效：价格反映历史信息和公开信息(财务报告、公司公告等)。强式有效：价格反映所有信息，包括内部信息。图3-1不同市场效率与其对应的信息含量

第一节有效市场理论1.3效率市场的启示证券发行时机选择无意义。改变会计方法提升股票价值不现实。实业公司不能通过金融投机提高企业价值。市场价格是有效的，需慎重考虑。做好信号传递降低信息不对称。

第二节风险与报酬2.1风险与报酬概述（一）风险风险的概念：预期结果的不确定性，包括损失和收益的可能性。财务决策的类型：确定性决策风险性决策不确定性决策

第二节风险与报酬?

第二节风险与报酬（二）报酬期望报酬?

第二节风险与报酬（三）风险与报酬的权衡风险与报酬的权衡：高风险对应高报酬，低风险对应低报酬，投资者需权衡两者。图3-3风险与报酬的权衡

第二节风险与报酬2.2风险与报酬的衡量（一）单项资产风险的衡量：标准差：衡量实际报酬偏离期望报酬的程度。?

第二节风险与报酬2.2风险与报酬的衡量（一）单项资产风险的衡量：标准差：用历史数据计算标准差?

第二节风险与报酬2.2风险与报酬的衡量（一）单项资产风险的衡量：变异系数：衡量单位预期报酬率所承担的风险。?

第二节风险与报酬2.2风险与报酬的衡量??

第二节风险与报酬2.2风险与报酬的衡量（二）投资组合报酬与风险的衡量：投资组合的风险：受各项资产自身标准差、投资比例和相关系数的影响，其计算公式为：?

第二节风险与报酬2.3资本市场线图3-8资本市场线从无风险资产的收益率(Y轴的Rf)开始，做有效边界的切线，切点为M，该直线被称为资本市场线。资本市场线是由无风险资产和位于有效边界上的组合所形成的投资组合的集合，它描述的是有效组合的期望回报率与风险的权衡关系。

第二节风险与报酬2.4系统风险与可分散风险图3-9证券组合风险曲线系统风险：无法通过多元化消除的风险，例如战争、通货膨胀等。可分散风险：可以通过多元化消除的风险，例如公司诉讼、罢工等。

第三节资本资产定价模型3.1β系数?

第三节资本资产定价模型3.1β系数??

第三节资本资产定价模型3.2资本资产定价模型??

第三节资本资产定价模型3.2资本资产定价模型资本资产定价模型是建立在一系列严格的假设基础之上的。这些假设有：(1)所有的投资者仅考虑单期持有，他们根据每一个投资组合的期望收益和标准差来确定最佳投资组合；(2)所有投资者可按无风险利率无限制地借入或贷出资金，且卖空任何资产都没有限制；(3)所有的投资者对所有资产的期望值报酬率、标准差和相关性都有一致的估计，即投资者具有相似的预期；(4)所有的资产都可完全分割，并可完全按市场价格变现；(5)没有交易成本；(6)没有税收；(7)所有的投资者都是价格的接受者，即假设单个投资者的买卖行为不会影响股票价格；(8)所有资产的数量都是确定的，并且保持不变。

第三节资本资产定价模型3.3证券市场线资本资产定价模型揭示了证券风险与必要报酬率之间的权衡关系，这种关系也可以用证券市场线(Securitymarketline，SML)在图形中进行表示：图3-11证券市场线

第三节资本资产定价模型3.3证券市场线图3-12风险厌恶对证券市场线的影响

第三节资本资产定价模型3.3证券市场线图3-13通货膨胀对证券市场线的影响

第三节资本资产定价模型?

Theend!