大金重工公司深度报告：全球海工装备一流供应商，两海战略进入全面提质期.pdfVIP

公司深度报告

目录

1、复盘：海外海工交付稳定，确收节奏影响利润3

2、欧洲海上风电：需求景气度高，2025年起建设有望提速4

2.1、风电是欧洲的战略性产业，海风资源更好4

2.2、欧洲海风基础主要为单桩，玩家集中于头部6

3、大金重工：亚太唯一实现欧洲海工交付的供应商9

4、盈利预测与投资建议11

5、风险提示12

附：财务预测摘要13

图表目录

图1：公司2024Q4归母净利润为1.92亿3

图2：公司2024Q4毛利率创历史新高3

图3：欧盟目标2030年风电占欧洲电力消耗比例为35%4

图4：欧洲风能协会预计2025-2030年海风在风电新增装机容量的占比为25%4

图5：2024年欧洲海风新增装机2.6GW5

图6：2024年欧洲海风核准量为19.9GW（单位：GW）5

图7：欧洲风能协会预计2025-2030年欧洲海风累计新增装机46.8GW5

图8：海工基础包括漂浮式基础、导管架、单桩等6

图9：2022年全球除中国市场海工基础份额集中于欧洲供应商6

图10：Sif预计2028年起全球海工基础产能将出现短缺7

图11：2024年Sif在手订单51万吨7

图12：Sif每年的产量在15-20万吨左右7

图13：2024年Sif的单吨贡献额为759欧元8

图14：公司海外收入占比较高10

图15：2024H2公司海外业务毛利率为47%10

表1：公司已交付完成MorayWest、NOY项目9

表2：公司在手海外订单全球排名领先9

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/15

公司深度报告

1、复盘：海外海工交付稳定，确收节奏影响利润

2023年是公司向欧洲批量交付海工产品的元年，按季度复盘公司收入与利润：

2023H1：公司2023年Q1、Q2分别实现归母净利润0.75、1.98亿元，yoy+20%、

74%，2023Q2毛利率达到27.5%，环比提升8.5pct，主要系2023年上半年公司成功

交付英国MorayWest项目超大型单桩，实现了海外单桩产品交付的0-1，高毛利的

海外海工产品将显著提升公司综合盈利能力。此外，公司自营风电场彰武西六家子

250MW风电实现并网发电，新能源发电业务有效补充运营现金流。

2023H2：公司2023年Q3、Q4分别实现归母净利润1.35、0.17亿元，yoy-11%、

-86%，2023Q4毛利率回落至20.9%，环比下滑3.7pct，英国MorayWest项目48根