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固收专题研究
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12018年，城投融资有何变化？3
2今年城投融资会如何演绎？9
3风险提示12
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表格目录13
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固收专题研究
截至2025年4月11日，2025年以来城投债发行及净融资规模分别为20811
亿元、3094亿元，与2024年同期相比分别下滑3105亿元、621亿元，此前市
场关注今年城投债发行政策的边际变化。
近期，在美国推出“超预期对等关税”的背景下，国内城投融资政策是否会
有转变？政策走向如何展望？本文聚焦于此。
图1：2023-2025年截至4月11日的城投债发行及净融资（亿元）
发行偿还净融资（右）
300008000
7000
25000
6000
20000
5000
150004000
3000
10000
2000
5000
1000
00
202320242025
资料来源：wind，民生证券研究院
12018年，城投融资有何变化？
以史为鉴，我们可以先复盘：2018年中美贸易摩擦后，国内采取了怎样的
政策应对，城投融资政策有何变化。
2018年，中美贸易摩擦分阶段升级，美国对我国加征关税的商品规模从
500亿美元逐步扩大至2500亿美元，涵盖机械、通信设备等高附加值领域。
第一轮（2018/3/22）：美国宣布对约500亿美元中国商品加征25%关税；
第二轮（2018/6/15）：美国宣布对约500亿美元中国商品分两批加征25%
关税，涵盖机械设备、汽车部件、半导体、塑料制品等；
第三轮（2018/9/17）：美国宣布对2000亿美元中国商品加征10%关税，
涵盖电子产品、家具、自行车等消费品。
表1：2018年中美贸易摩擦过程
美方措施中方反击
过程美方贸易措施
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