经济课件国际金融风险案例.pptVIP

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Epar=2.778汇率，Et（德国马克/英镑）RETRETRETRET1231’iii预期收益（以英镑计）图3-2-11992年英镑外汇市场*投机者对英国很快要使英镑贬值的认识增大了国外存款（德国马克，DM）的预期回报率，并将RET右移到RET。结果是英国中央银行需要大得多地购买英镑把利率提高到i，使汇率保持在2.778DM/英镑。

到1992年夏季，德国短期利率从1990年的6%左右上升到了10%以上，从而给其他西欧国家造成很大压力。当时，西欧其他国家都处于经济萧条之中、失业率很高，例如，1992年英国的失业率超过10%，工业产量比前一峰值下降4%，法国失业率上升到11.5%，产量迅速下降，这些国家为摆脱经济萧条刺激本国经济复苏，先后调低利率，但结果却使资金从这些国家流入利率相对较高的德国，形成马克坚挺的局面。这样，这些国家便面临一种两难选择，即假设要维持其货币与马克和欧洲货币单位的固定比价，进而维持欧州货币体系的稳定汇率机制〔即外部均衡〕，它们就必须跟随德国调高利率，但这又必然要加剧国内经济的衰退和失业；假设要通过降低利率放松银根来刺激本国经济复苏〔恢复内部均衡〕，它们就必须被迫使其货币对马克较大幅度贬值，但这又必然会破坏欧洲汇率机制。

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而这必然导致它们对外资的依赖性和脆弱性。其二，过于依靠短期国债的债市结构不合理。按8月初卢布汇率计，各类债券的发行总额约为650亿美元，其中居民法人持有近450亿美元。在俄3种主要债券〔短期国债、联邦债券和市政债券〕中，短期国债约占3/4，其中又以6个月期和3个月期为主。这样，在市场形势恶化的条件下，偿债压力不仅庞大，而且集中，从而加速了“金融金字塔〞的崩溃。再者，俄央行在对商业银行资金投向上没有任何监管限制，包括国家“储蓄银行〞在内的众多商业银行将资金投入金融市场而非实体经济，银行因此而面临巨大的市场风险，以致在危机爆发后极大地丧失了保护储户利益的能力，使得危机迅速向普通居民扩散，反过来，居民的挤提更加速了银行走向破产，正是在这种恶性循环下，最后终于酿成了一场全面危机。

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