贝斯特深度报告：三梯次布局，机器人与工业母机蓄势待发.docx

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目录

TOC\o1-2\h\z\u引言 3

精密零部件龙头三梯次布局蓄力谋远 5

深耕精密零部件制造三梯次布局蓄力长期发展 5

产品矩阵丰富涡轮增压器零部件为营收主力 7

业绩持续高速增长盈利能力表现优秀 9

2.4小结 11

涡轮增压器零部件：持续深耕内功深厚奠定业绩牢固基石 12

节能减排效果显著已占据市场主导 12

严排放标准加速渗透插混打开增量空间 13

深度绑定行业龙头未来业绩确定性强 16

3.4小结 18

新能源汽车零部件：内生外延双轮驱动打造全新增长引擎 19

新能源持续渗透需求增量空间广阔 19

内生外延双措并举业务布局快速推进 19

三大领域全面布局已成为公司新增长极 21

4.4小结 22

直线滚动功能部件：高举高打全面布局开启第三增长曲线 24

外资垄中高端市场国产替代大有可为 24

人形机器人量产风起打开行星滚柱丝杠需求空间 28

全面布局高精度市场第三增长曲线正在开启 32

5.4小结 33

盈利预测与投资建议 35

盈利预测假设与业务拆分 35

估值分析 36

投资建议 37

风险提示 38

插图目录 40

表格目录 41

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引言

本篇报告为《贝斯特深度研究报告》。自成立以来，贝斯特深耕精密零部件制造领域，不断把握下游行业发展变化带来的新机遇，持续拓展业务边界，当前已形成覆盖传统精密零部件-新能源汽车零部件-直线滚动功能部件的三梯次业务布局。展望未来，我们认为公司正处于新一轮全新增长期的开端，新产能、新业务布局即将迈入收获期：新能源汽车零部件业务即将迎来新一轮产能释放，注入强劲业绩增长动能；工业母机高精度滚珠丝杠已经实现突破，正式开启自主开发新征程；人形机器人用行星滚柱丝杠已为2025年批量供货做好了技术和设备储备，打开估值端空间。基于我们对公司基本面的认知，从行业空间、驱动因素、底层变化、产品竞争力等多重维度进行详细分析核心推荐逻辑。

图1：民生汽车零部件研究框架

民生证券研究院

民生证券研究院

资料来源：本篇报告与市场不同之处：

资料来源：

关于涡轮增压器零部件：市场认为涡轮增压器主要用于燃油车，随着新能源车渗透率持续提升，传统涡轮增压器市场正在萎缩。我们认为插电混动车型销量快速增长为涡轮增压器打开了增量空间，涡轮增压器市场有望保持稳健增长。公司与涡轮增压器行业龙头深度合作，未来涡轮增压器零部件业绩具有强确定性，为公司铸就强大基石；

关于新能源汽车零部件：市场认为新能源汽车下游价格竞争激烈，挤压上游零部件利润空间，担忧公司新能源汽车零部件业务未来盈利能力有限。我们认

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为公司在新能源领域布局的轻量化结构件、高附加值精密零部件产品壁垒较高，对机加工能力具有很高要求。公司具备“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的核心竞争优势，安徽贝斯特产能爬坡正在逐步推进，有望成为公司新增长极；

关于直线滚动功能部件：市场认为外资对中高端丝杠的垄断格局短期内难以打破，人形机器人远期市场空间尚不明确。我们认为，工业母机丝杠导轨已经进入验证期，已经在最高精度等级的C0级丝杠副实现突破，自主开发推进顺利。特斯拉人形机器人Optimus快速进化，产业化落地在即。公司已经为2025年批量供货做好了技术和设备储备，人形机器人量产有望打开公司业绩与估值端想象空间。

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精密零部件龙头三梯次布局蓄力谋远

深耕精密零部件制造三梯次布局蓄力长期发展

深耕精密零部件制造领域，持续拓展业务边界。1997年，公司以摩托车发动机制造领域的工装夹具及精密零部件加工业务起家，并于2001年初步探索、2005年正式进入汽车行业，逐步成长为国内汽车涡轮增压器零部件龙头。2017年，公司在深交所上市。2019年，公司通过收购苏州赫贝斯五金制品有限公司51%股权，引进新能源汽车领域优秀人才、并与其合资控股易通轻量化技术（江苏）有限公司等方式，大力布局新能源汽车领域。2022年，公司设立全资子公司无锡宇华精机，全面布局直线滚动功能部件，正式开始开启“工业母机”新赛道。

图2：公司发展历程

公司官网，公司公告，民生证券研究院

公司官网，公司公告，民生证券研究院

资料来源：把握战略发展机遇，三梯次布局结构清晰。为抓住新能源汽车产业迅猛发展机遇，以及国家大力推动“工业母机”“高端装备制造”等战略产业的契机，公司充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动发展核心竞争优势，构建紧密相连、无缝对接、齐头并进