策略定期报告：如何看待近期市场风格切换？.docxVIP

请务必阅读正文之后的重要声明部分

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内容目录

一、如何看待近期市场风格切换？ 3

二、投资建议 7

三、周度市场回顾及展望（4月14日-4月18日） 8

指数与行业表现 8

情绪指标跟踪 10

估值指标跟踪 11

风险提示 13

图表目录

图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%） 3

图表2：3月19日-4月3日市场宽基指数表现 4

图表3：3月19日-4月3日市场风格指数表现 4

图表4：3月19日-4月3日市场行业指数涨跌幅 4

图表5：4月7日市场风格指数涨跌幅 5

图表6：4月7日市场风险集中释放，科技板块跌幅较大 5

图表7：市场流动性冲击导致杠杆资金风险集中释放 6

图表8：本轮特朗普冲击后宽基指数修复进度 6

图表9：本轮特朗普冲击后行业指数修复进度（%） 7

图表10：本周市场主要宽基指数涨跌 8

图表11：本周市场风格指数涨跌 8

图表12：本周领涨领跌行业 8

图表13：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌 9

图表14：本周中信一级行业涨跌 10

图表15：万得全A换手率（%） 10

图表16：上证指数换手率（%） 10

图表17：深证成指换手率（%） 11

图表18：创业板指换手率（%） 11

图表19：融资余额变化 11

图表20：次新股指数 11

图表21：主要行业估值（PB） 12

图表22：主要行业估值（PE） 12

请务必阅读正文之后的重要声明部分本周市场延续企稳回升走势，上证指数录得四连阳，本周累计上涨1.19%。风格方面，本周大盘价值板块明显占优，上涨2.62%，而中小盘成长板块本周整体下跌。成交额方面，本周日均成交额为1.11万亿，环比下降31.82%，市场热度有所回落。

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特朗普“对等关税”宣布后，国有控股公司纷纷发布公告增持，且各大央国企纷纷公告回购，极大的缓解了市场流动性压力，修复市场情绪。另一方面，当前市场或逐步酝酿部分内需政策重启，以及中美高层恢复沟通等预期。当前A股主流指数相较4月7日低点修复进度已过半，市场情绪相对较好。但是，此次风险偏好的修复更多体现为对预期变化的短期反应，而非趋势性反转。在中美核心矛盾并未缓解、总量政策仍将保持克制的背景下，市场仍将处于“高波动—分化加剧”的运行特征中。

A股市场自3月高点起就出现明显的“风格切换”，市场资金逐步由高弹性科技板块转向稳健类板块。本周我们就3月底以来，至特朗普关税冲击前后市场风格变化作进一步讨论。

图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）

来源：WIND，

一、如何看待近期市场风格切换？

本轮A股风格切换从三月中下旬就有所显现。3月18日A股触及阶段性高点后开始回调。这轮回调中，市场风格逐步由年初表现较好的小市值成长板块切换至稳健类板块。从宽基指数来看，3月19日至4月3日（特朗普关税导致全球股市大跌的前一个交易日）沪深300指数下跌约3.65%，而科创50指数下跌6.58%，中证2000指数下跌7.34%。

图表2：3月19日-4月3日市场宽基指数表现 图表3：3月19日-4月3日市场风格指数表现

来源：WIND， 来源：WIND，

本轮调整伴随市场风格明显切换。市场主线从中小市值科技板块切换至稳健类，红利类板块。这一区间成长风格板块下跌8.43%，周期下跌4.34%，而稳健类板块逆市上涨1.15%，中证红利指数上涨0.62%。

从行业来看，3月底至4月初高位科技板块回调幅度已经较大，明显跑输市场，TMT板块领跌。其中计算机、电子、通信板块分别下跌11.91%，9.54%，9.33%。另一方面，稳健类板块与低位周期股则逆市上涨。其中公用事业板块上涨2.84%。

另外，从杠杆资金来看，3月18日高点后市场交易情绪明显退潮，风险偏好下行。全A融资余额在3月18日后明显下行，且融资买入额占全A成交额也出现下滑。

图表4：3月19日-4月3日市场行业指数涨跌幅

来源：WIND，

请务必阅读正文之后的重要声明部分关税政策在清明节假期发酵后，周一市场快速反映，A股出现普跌。从市场风格来看，关税的发酵进一步加剧了风格的切换：4月7日成长板块下跌11.58%，周期板块9.76%，稳定板块跌幅较小，下跌4.89%。

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图表5：4月7日市场风格指数涨跌幅

来源：WIND，

特朗普此轮政策大幅超出全球投资者预期。除了关税对于出口板