策略研究专题：市场流动性对小盘股弹性的影响和变化指引.docxVIP

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市场流动性对小盘股弹性的影响和变化指引 4

各盘指数弹性主要受市场微观流动性影响，而小盘指数交投活跃度更高 4

融资余额上涨不一定指向小盘股上涨，但融资余额下降却可以指向小盘股下跌 4

市场成交量和融资余额上行期内，小盘指数跌幅时间较少，若二者同处下行期内，小盘指数调整幅度时间均剧烈 5

市场成交量拐点与小盘指数行情拐点相对应 8

小、中、大盘股的走势趋同与弹性差异 8

小中大盘指数与上证走势高度趋同，微盘股运行逻辑独立 8

小盘指数相对上证的弹性中位数为1.73倍 9

中盘指数相对上证的弹性中位数为1.52倍 10

大盘指数相对上证的弹性中位数为0.92倍 11

附录1小、中、大盘指数成分股市值分布 12

1、小盘指数成分股市值主要在100-200亿区间 12

2、中盘指数成分股市值主要在200-500亿元区间 13

3、大盘指数主要刻画1500亿以上大市值股票表现 14

附录2大中小盘指数逐年划段表现与弹性 15

风险提示： 24

敬请参阅末页重要声明及评级说明

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图表1小盘指数相对交投活跃度更高 4

图表2上证上涨期间，小盘指数交投活跃度相对略高 4

图表3融资余额规模提升不一定指向小盘股上涨，但规模快速下降时却可以指向小盘股下跌 5

图表4市场成交量上涨期间内，小盘指数下跌的幅度不深、时间不长 6

图表5市场交易量和融资余额同步大幅减少时，小盘指数容易大幅下跌 7

图表6今年以来小盘指数大幅下跌也是由于市场成交量和融资余额同步缩量 7

图表7市场成交量与小盘指数的趋势性走势高度一致，成交量拐点往往对应小盘指数行情拐点 8

图表8近15年大、中、小、微盘风格与上证指数的相关系数 9

图表9小盘股弹性系数在1.2倍以上概率近87? 10

图表10小盘指数和上证指数正相关性高且小盘指数具备更大弹性 10

图表11中盘指数弹性系数在1.2倍以上概率接近79?，但相对小盘指数弹性系数分布明显右偏 11

图表12大盘指数弹性系数中位数为0.92倍 12

图表13申万小盘指数成分股自由流通市值集中在200-100亿元区间 13

图表14申万中盘指数成分股自由流通市值数量和权重较为均匀的分布在200-500亿区间 13

图表15申万大盘指数主要反映的是市值在1500亿元以上的超大市值股票表现 14

图表162010年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 15

图表172011年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 15

图表182012年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 16

图表192013年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 17

图表202014年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 17

图表212015年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 18

图表222016年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 19

图表232017年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 19

图表242018年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 20

图表252019年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 21

图表262020年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 21

图表272021年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 22

图表282022年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 23

图表292023年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 23

图表302024年大中小盘指数与上证指数走势相关性及涨跌幅弹性 24

市场流动性对小盘股弹性的影响和变化指引

各盘指数弹性主要受市场微观流动性影响，而小盘指数交投活跃度更高

小盘股流通市值相对偏小，因此更容易受到市场微观流动性的边际影响，从这个角度出发会更有助于理解小盘股相对更强的弹性。可以分别从沪深两市成交量以及融资余额两个维度去观察。

小盘指数弹性大于上证、大盘、中盘指数的原因在于小盘股交投热度相对更加活跃。这里使用相对交投活跃度指标衡量市场的交投力量在各风格之间的强弱，相

对交投活跃度指标的表达式为：相对交投活跃度=指数区间成交额/指数总市值。从2010

全??区间成交额 全??总市值

年至2024年全时间区间内，相对交投活跃度由