如何理解美国关税、美元和美债之间的三元悖论？-20250411.pdfVIP

会议要点

1.中美经济结构差异

●美国经济结构：美国储蓄不足且贸易逆差，为维持高消费，

财政需大幅赤字，需大量发行美债借钱。在旧框架下，美国

作为逆差国，进口多于出口，美元通过贸易市场流向新兴国

家，这些国家积累美元储蓄后投资美国金融市场，为美国政

府提供财政融资。但全球制造业再分工使美国制造业占比下

降，岗位流失，社会财富分化，引发社会矛盾。

●中国经济结构：中国是净储蓄国家，储蓄大于投资，经常项

目盈余，高储蓄导致供给大于需求，是贸易顺差国，多生产

的产品通过外需吸纳，财政在本土的负担压力不大，尚未到

借钱消费的地步。

2.美国关税政策的问题

●政策目的与挑战：特朗普试图通过关税解决制造业流失、岗

位减少和社会财富分化问题，但该政策面临诸多挑战。一方

面打破了美元和贸易的循环，若实现贸易平衡，美元将无法

向全世界提供，会挑战美元霸权地位，导致美元指数和美债

下跌，引发市场对美元崩盘和信用受损的担忧。

●三元悖论：美国在贸易平衡、财政平衡和美元全球化三者中

只能选择两种。若特朗普想收关税赚钱并实现贸易平衡，必

然会动摇美元的世界地位，影响美债。近期美债下跌、利率

上升，影响到财政和美元全球地位，促使美国可能对