公用事业及环保产业行业研究：年初以来煤价持续下行，未来走势应关注哪些因素？.docxVIP

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内容目录

1、动力煤价回溯分析及预测核心观点 5

1-2月煤价走势概览——暖冬需求遇冷+国内增产致煤价显著下跌 5

高供给+弱需求=高库存，供应过剩矛盾突出难抑煤价下行趋势 5

后市展望——预计5月煤价弱稳运行，月底关注迎峰度夏预期博弈 6

后续煤价跟踪的关注点——供给收缩或许比需求改善更值得关注 7

2、拆解维度1：国内生产周转——产量增长韧性，各环节持续累库 7

国内产量：1-2月煤炭产量同比提升，铁路发运量下降致煤矿库存积压 7

港口周转：港口持续累库，2月底CCTD主流港口库存较去年同期高30? 11

煤炭运价：内江运价小幅下跌、沿海运价显著回升、陆路运价维持稳定 13

3、拆解维度2：煤炭进出口——2月动力煤进口量转降、累计仍增长 14

进出口总量：2月动力煤进口量首降，1-2月累计增速仍为正 14

展望后续进口情况：预计4、5月煤炭进口量延续同比下降趋势 16

4、拆解维度3：下游需求——电煤需求疲软，非电需求增势偏弱 17

动力煤整体需求情况：电煤需求下降，非电需求上升但增量贡献率较小 17

从用电需求看发电耗煤需求：1-2月气温总体偏高，电煤需求不及预期 18

从其他电源看火电发电需求：可再生能源发电增量贡献率同比+2.9pct 20

终端电厂耗煤及库存情况：电厂场存增加、2月中下旬起可用天数下降 22

其他非电煤需求：除建材外非电需求整体表现相对坚挺，支撑煤炭需求 23

5、投资建议 24

6、风险提示 25

图表目录

图表1：1-2月，秦皇岛动力煤Q5500平仓价均值同比下降168.9元/吨（单位：元/吨） 5

图表2：2月广州港Q5500进口煤及下水煤库提价加速下跌 5

图表3：2月（第5-8周）秦皇岛煤炭库存环比上升（万吨） 6

图表4：1-2月（第1-8周）北方港口煤炭库存持续增加（万吨） 6

图表5：1-2月原煤日均产量同比上涨121.72万吨（万吨） 8

图表6：1-2月动力煤累计产量同比上涨1820万吨（万吨） 8

图表7：1-2月动力煤日均产量占比同比-5.0pcts 8

图表8：1-2月动力煤累计产量同比+3.10? 8

图表9：陕、蒙、新产量维持同比上升态势，山西产量累计同比大幅上升 9

图表10：晋陕蒙新1-2月对全国煤炭产量的新增贡献率高位维稳 9

敬请参阅最后一页特别声明图表11：晋陕蒙新煤炭产能占比达82.1?、产能集中度创下1~2M23以来新高 9

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图表12：2月六大重点煤矿库存较去年同期高出1177万吨（单位：万吨） 10

图表13：2月新疆煤炭发运量同比下降28万吨（万吨） 11

图表14：2月山西煤炭发运量同比下降115.5万吨（万吨） 11

图表15：2月陕西煤炭发运量同比下降106.1万吨（万吨） 11

图表16：2月内蒙古煤炭发运量同比上升16万吨（万吨） 11

图表17：三大港口日均吞吐量自12M24起下行至春节后反弹（万吨） 12

图表18：节后CCTD主流港口煤炭库存增加（万吨） 12

图表19：北方港和长江口库存增加（万吨） 12

图表20：2月，长江口除镇江东港外的其余港口库存均环比上升（万吨） 13

图表21：2月北方港各港口全部环比上升（万吨） 13

图表22：2月鄂尔多斯煤炭公路运价略有下降（元/吨公里） 14

图表23：2月CCSFI总体下降 14

图表24：CBCFI2月整体上行 14

图表25：BDI2月持续回升报收于1229点 14

图表26：2月我国动力煤进口量同比下降11.4?（万吨） 15

图表27：2月我国动力煤出口额同比上升19.9万吨（万吨） 15

图表28：2月动力煤净进口同比下降173.5万吨（万吨） 15

图表29：2月我国海运煤进口量同比下跌8?（月度数据） 16

图表30：2M25，澳煤、印尼煤进口量当月同比均下跌10?以上（左轴：万吨，右轴：） 16

图表31：2025年第3周起，我国海运煤进口量同比下跌（周度数据，横轴为当年周数序号） 16

图表32：2月动力煤消费总需求同比上涨0.9....................................................18

图表33：25年2月电力动力煤消费占比环比回落，供热、建材、化工、冶金行业环比上升 18