因子选股系列之一一三：时点风险模型.docxVIP

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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目录

TOC\o1-2\h\z\u一、研究动机 5

二、时点风险因子 9

时点风险与传统风险因子的差异 9

时点风险因子的构造 9

三、时点风险因子在指增组合上的应用 13

中证500指数增强上的效果 13

其他指数及不同收益预测模型上的效果 15

四、价格类风险因子在指增组合上的应用 19

五、总结 22

风险提示 23

图表目录

图1：中证500增强组合历史净值 7

图2：中证500增强组合2024年净值及相对回撤 7

图3以来各宽基指数的净值走势 7

图4以来风格因子累计日度IC 7

图5：Barra风险模型周度解释能力 8

图6：Beta的周度自相关系数 8

图7：时点风险日超配单边后的超额波动 10

图8：2024年振幅突变和成交额突变的信号分布 11

图9：2024年振幅和成交额均突变的信号分布 11

图10：时点突变当日涨跌幅对未来n日收益的拟合度(2018 11

图11：时点风险因子累计周度IC 12

图12：时点风险因子的周度自相关系数 12

图13：时点风险风控后中证500增强组合历史净值 14

图14：时点风险风控前后增强组合2024年超额净值及相对回撤 14

图15：时点风险风控前后中证500增强组合的相对表现及重大影响事件 14

图16：沪深300增强组合历史净值 15

图17：时点风险风控后沪深300增强组合历史净值 15

图18：中证1000增强组合历史净值 16

图19：时点风险风控后中证1000增强组合历史净值 16

图20：深度学习因子中证500增强组合净值 17

图21：深度学习因子时点风险风控后中证500增强组合净值 17

图22：基本面因子中证500增强组合净值 18

图23：基本面因子时点风险风控后中证500增强组合净值 18

图24：不同风险模型周度解释能力 20

图25：价格类风险风控后中证500增强组合历史净值 20

图26：价格类风险风控后中证500增强组合2024年净值及相对回撤 20

表1：因子库 5

表2：中证500指数增强组合各年收益表现 7

表3：传统风险因子与时点风险因子的差异 9

表4：各年时点突变信号数量 11

表5：时点风险因子选股能力表现 12

表6：不同时点风险因子风控中证500增强组合各年收益表现 13

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。表7：不同时点风险因子敞口下中证500增强组合收益表现情况 15

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表8：沪深300指数增强模型加入时点风险风控前后收益对比 16

表9：中证1000指数增强模型加入时点风险风控前后收益对比 16

表10：深度学习因子中证500指数增强模型加入时点风险风控前后收益对比 17

表11：基本面因子中证500指数增强模型加入时点风险风控前后收益对比 18

表12：价格类风险因子选股能力表现 19

表13：不同风险模型周度调整R2的均值 20

表14：价格类风险风控后中证500增强组合历史收益表现 21

表15：三个组合在关键时间段的超额收益表现 21

表1：因子库

一、研究动机

2024年市场经历了2月初的微盘暴跌、10月份的科技板块强势反弹，这些极端风险释放对指数增强模型带来了巨大的冲击，模型纷纷创出历史最大回撤。我们首先回顾一下我们的指数增强模型2024年的表现情况。下表是我们的周频多因子指数增强模型采用的因子库。

类别

因子简称

因子名称

因子计算方式

规模

LNCAP