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第40卷第1期安徽工程大学学报Vol.40No.1

2025年2月JournnalofAnhuiPolytechnicUniversityFeb.2025

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文章编号：16722477（2025）01008007

中央环保督察的信息效应：来自分析师盈余预测的证据

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杨晓艺，李刚

（1.郑州工商学院财税学院，河南郑州451400；2.新疆财经大学会计学院，新疆乌鲁木齐830012）

摘要：基于分析师盈余预测视角，运用多期双重差分模型探讨中央环保督察制度的资本市场信息效应。实证研究

发现，首轮中央环保督察行动后，证券分析师对重污染企业的盈余预测进行了向上修正，支持了环境规制的创新

补偿效应大于遵循成本效应。进一步发现，当企业的遵循成本较低时，中央环保督察行动后分析师对重污染企业

向上修正盈余预测的幅度更大，并且对重污染企业的盈余预测误差显著降低，支持了中央环保督察为资本市场带

来了增量信息。

关 键 词：中央环保督察；分析师盈余预测；信息效应；环境规制

中图分类号：F832.51；F275文献标志码：A

中央环保督察是党中央的一项重大制度创新，

［1］1理论分析与假设提出

是我国史无前例、执行最为严厉的缓解政策。

已有研究文献表明，一方面，中央环保督察制度根据经济人假说，理性的投资者会根据企业

的遵循成本效应可能使得重污染企业的合规成本对外披露的信息内容作出相应的投资决策。但我

大幅度上升，进而影响企业的未来绩效。另一方国资本市场投资者以散户为主，其本身对中央环

［2］保督察行动的信息解读和价值评估能力相对较弱。

面，基于“波特假说”观点，中央环保督察可以

激发我国重污染企业的潜能，促使企业进行技术与之不同，证券分析师通过发布较为准确的盈余

［5］

创新，增加环保投资，进而提升企业的环境绩效预测有助于市场投资者作出正确的投资决策，

与财务绩效。一个值得研究的问题是资本市场进而提升资本市场效率。中央环保督察制度至少

投资者是如何解读中央环保督察行动的。不同可从以下两个方面影响重污染企业，进而影响分

于欧美发达国家，我国资本市场投资者以散户为析师的盈余预测。

［3］一方面，中央环保督察引致的遵循成本效应

主，其理性程度较低，对中央环保督察行动的

信息解读和价值评估能力相对较弱。相反，证券可能损害重污染企业的绩效。从合规成本与信息

分析师作为资本市场中专业的信息使用者和提供披露成本的角度看，公司在追求财务目标的同时

［4］需要兼顾社会和环境问题，将自己的相关活动展

者，可能根据收集到的公开信息和私有信息对

［6］

重污染企业作出更加专业的评价并提供盈余预示给公众，让社会公众认可其继续存在的理由。

测，这有助于资本市场投资者作出正确的投资决因而企业或多或少会承受来自社会或政府方面的

策。因此本文运用多