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证券投资组合

证券投资组合提要:证券投资组合是证券投资中的一个复杂问题，我们先分析证券投资组合的必要性和可能性，然后讨论证券组合对投资收益和风险的影响，介绍现代证券投资组合模型，最后探讨证券投资组合的根本策略。学习目标：通过学习，要求掌握和了解如下内容：掌握证券投资组合有必要性和可能性。掌握不同有价证券收益和风险的特征。了解证券投资组合对证券投资收益和风险的影响。了解马可维茨投资组合模型的根本原理。掌握β系数确实定方法。掌握资本资产定价模型在证券组合中运用。了解证券投资组合的分类和控制方法

第一节证券投资组合的必要性和可能性一、证券投资组合的必要性证券投资组合的必要性可以简单地概括为降低风险和增加收益，下面分别对这两个方面的问题进行讨论。〔一〕降低风险证券投资种类非系统风险系统风险线证券投资风险总风险线图10—1证券组合风险

一、证券投资组合的必要性〔二〕获取理想收益理性投资者的根本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。但在现实中，投资的收益和风险成正比，两者是相互矛盾的。投资者必须在这一对矛盾中寻求最正确的平衡，才可以在不影响预期收益的情况下降低投资风险，或在不增大风险的情况下，增加投资收益。而对金融资产的有效组合是必要的手段。

二、证券投资组合的可能性企业无论是投资实物性资产还是投资金融性资产，都是为了追逐盈利，企业在追逐盈利的过程中必须权衡投资的收益和风险。但是这两类投资具有完全不同的特点，金融性资产与实物性资产相比，具有以下突出的特征：〔一〕资产的可分割性金融资产的可分割性，是指投资者可以根据自己的意愿购置某种有价证券的任何一个百分比，而不必要持有全部该种有价证券。〔二〕资产的充分流动性在金融市场高度兴旺的现代市场经济条件下，金融资产交易极为活泼。一方面，对金融资产的投资限制条件少，可以不受或少受时间和空间的约束；另一方面，金融资产具有高度的变现能力，无论金融资产是否到期，均可以通过市场将其变现。〔三〕资产的相容性金融资产的无限可分割性决定了它具有极强的相容性。

三、不同有价证券的收益和风险表10—2美国1926～1997年间各种有价证券的年均收益〔%〕和标准差表数列算术平均数风险溢价标准差小公司普通股票17.713.933.9大公司普通股票13.09.220.3公司长期债券6.12.38.7政府长期债券5.61.89.2政府中期债券5.41.65.7国库券(短期)3.8—3.2通货膨胀率3.2—4.5

第二节证券投资组合的收益与风险一、证券投资组合的收益证券投资组合是指一种以上的有价证券所构成的集合。有价证券投资组合的收益，一般用有价证券投资组合的期望收益率来表示。有价证券投资组合的期望收益率是指有价证券投资组合中个别有价证券收益率的加权平均数。其根本计算公式为：E(RP)=W1E(R1)＋W2E(R2)＋……＋WnE(Rn)=【例10-1】设某公司投资于A、B两种证券的资金比例分别为50%，其他有关资料如“表10—3”所示。经济状况概率证券AB坏0.214%15%中0.520%13%好0.325%26%试根据“表10—3”，计算投资组合的期望收益率。

一、证券投资组合的收益解：E(RA)=0.2×14%＋0.5×20%＋0.3×25%=20.3%E(RB)=0.2×15%＋0.5×13%＋0.3×26%=17.3%故有：E(RP)=WAE(RA)＋WBE(RB)=50%×20.3%＋50%×17.3%=18.7%

二、证券投资组合的风险证券投资组合的风险可用证券投资组合期望收益率的方差、标准差、协方差和相关系数来表示。其根本公式分别为：

二、证券投资组合的风险【例10-2】根据【例10-1】中的有关数据，计算各个证券的风险和组合风险。解：按上述公式计算出的结果如下：证券投资组合标准差如“表10—4”所示：概率R－E(RA)RB－E(RB)0.2(0.063)(0.023)0.000790.000110.000290.5(0.003)(0.043)0.00000.000930.00000.30.0470.0870.000660.002270.001231.0——0.001450.003310.00152

二、证券投资组合的风险计算结果说明，虽然证券A与证券B之间存在着正相关关系；但是证券投资组合的标准差(4.44%)小于个别证券标准差的加权平均数〔4.8%=3.8%×50%＋5.8%×50%)，这说明通过投资组合，投资者证券投资的风险仍然有所降低，实现了证券投资组合的目的。

二、证券投资组合的风险【例10-3】假定某公司将资金分别投资于证券X和证券Y，证券X和证券