海缆行业市场前景及投资研究报告：中欧海风需求共振，业绩订单.pdf

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2025年05月03日

电力设备︱海缆行业报告

中欧海风需求共振，25年有望迎来业绩订单双重催化

摘要

◼当前时间点海风板块推荐排序大幅提前。从板块的横向对比看：国内链多数产业仍在经历供给过程的深度洗牌，而出海链受中美贸易摩擦影响较

大，我们预计海风有望成为新能源中为数不多明年有50%+增速的细分赛道，与中美贸易摩擦无关，并且国内及海外对海上风电的政府规划及政策

支持力度边际持续改善，本轮海风装机将迎来国内及欧洲需求共振，积压海风项目装机及订单即将放量。从近年海缆订单看，头部厂商优势明显，

同时产品结构中高压直流及出口订单量利齐升，进一步提升龙头竞争优势。

◼1、国内海风：25年将开启新一轮装机景气度。海风具有风资源更好、利用小时更高、靠近传统电力负荷中心，且出力曲线与用电负荷曲线更加

匹配，新能源入市背景下，海风电价受影响较小。国管海域开发政策落地，我们预计25年新增装机12GW，同比+200%；原十四五规划待建项

目、各省新增竞配国管海域保证十五五需求，根据央视新闻到2030年我国海风总装机规模预计将达到2亿千瓦。

✓当前市场担忧26年的成长性，我们认为从各口径看积压待装机项目较多，26年景气度高增，我们预计26年海风新增装机18GW，同比+50%。1）

十四五规划：预计有21GW项目待装机(规划65GW，装机44GW)，可弥补十五五规划空窗期行业装机；2）招标：18年以来招标规模明显高于

装机，有29GW待装机(累计招标70GW，累计装机41GW)；3）开工：今年以来各省公布25年重点开工海风项目共52GW，将于25-26年并网。

◼2、海外海风：欧洲为海外海风最大规模海风市场。从前瞻指标看21-24年欧洲累计海风拍卖容量达45GW，25年预计新增拍卖35gw，加速放量；

2025年迎来装机增速拐点，据WindEurope，预计2025年欧洲海风新增装机4.5GW，预计2025-2030年欧洲海风新增装机48GW。

◼3、海缆：海缆厂的竞争优势在于技术、业绩资质和码头布局。海缆本身对海上电能传输的安全性和稳定性具有重要影响，业主在设计时会有较多

安全冗余并且考虑产品性能；头部厂商现有产能基地多临近码头，并较早开始全国性的产能布局，码头资源及属地产能进一步提升拿订单能力。

未来随着离岸距离的增加，处于向更高电压等级海缆及直流海缆产品迭代期，头部厂商能够凭借持续的技术创新和自主研发巩固其领先优势。

◼东方电缆有望即将迎来业绩兑现订单催化。2025年初以来国内各省海风开工加速，出口单桩企业25Q1业绩高增验证欧洲海风装机景气度，国内

及欧洲海风需求共振；25年国内海风招标相继启动，25Q1新增中标海缆订单27亿元，欧洲拍卖容量持续高增，25年为公司订单大年，有望保障后

续业绩增长。

◼风险提示：风电装机量不及预期；技术研发不及预期；产能扩张不及预期；国际贸易环境影响等；测算具有主观性，仅供参考。

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海缆：高压交流柔直为后续应用趋势

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深远海趋势下海缆设备投资占比由12%提升至16%，行业通胀

造价分析：近年来海上风电投资下降趋势明显，2024年近岸浅海风电场造价逐步下降，部分建设条件好的区域造价低于10000元

/kW；深水固定式风电场、漂浮式风电场的造价分别约为13000元/kW和25000元/kW左右。

成本构成：近海风电场造价中海缆设备投资占比12%（其中场内海缆占比5%，高压海缆占比7%）；远海项目采用柔性直流输电

或低频交流输电技术，换流站和高压海缆等相关输变电设备造价占比提升，深远海风电场中海缆设备投资占比上升至16%（其中场

内海缆占比6%，高压海缆占比10%）；

图：当前陆风海风单位千瓦造价图：近海风电场造价组成