有色金属行业定期报告：降息及关税预期改善，金价高位回落.docxVIP

正文目录

投资策略 4

贵金属：贸易战担忧有所缓解，黄金价格先扬后抑 4

工业金属：国内铜价逆势上扬，市场畏高情绪重燃 4

新能源金属：临近五一提前备货锂盐成交偏强运行 5

其他小金属：下游订单较差，稀土价格偏弱运行 5

一周回顾：有色指数涨1.5%，三级子板块中金属制品III最大 6

行业：有色（申万）指数涨1.5%，跑赢沪深300 6

个股：永茂泰涨幅20%，龙宇股份跌幅22% 6

估值：铜铝板块估值较低 7

重大事件 8

3.1宏观： 8

行业 9

个股 9

有色金属价格及库存 10

工业金属：铜价逆势上扬，铜铝环比去库 10

贵金属：美元走强，美债、黄金走弱 13

小金属：本周锑价格回调，预计后市易涨难跌 14

风险提示 15

图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 6

图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 6

图表3：有色板块个股涨幅前十 7

图表4：有色板块个股跌幅前十 7

图表5：有色行业PE（TTM） 7

图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 7

图表7：有色行业PB（LF） 8

图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8

图表9：宏观动态 8

图表10：行业动态 9

图表11：个股动态 10

图表12：基本金属价格及涨跌幅 11

图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 12

图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 12

图表15：全球精铅库存同比（万吨） 12

图表16：全球精锌库存同比（万吨） 12

图表17：全球精锡库存同比（吨） 12

图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 12

图表19：国内现货铜TC/RC 13

图表20：国产及进口50锌精矿加工费 13

图表21：贵金属价格及涨跌幅 13

图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 14

图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 14

图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 15

投资策略

贵金属：贸易战担忧有所缓解，黄金价格先扬后抑

行业：美国十年TIPS国债-4.27%和美元指数0.34%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为0.14%、-0.33%、-0.24%和0.76%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为3.17%、2.44%、1.97%和2.24%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX

分别为1.15%、-0.35%和-0.06%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为-0.84%、-2.29%和-0.39%。

点评：市场整体仍维持强劲看涨情绪，黄金价格再创历史新高。然而，美国财长贝森特表示，他预计特朗普发起的对华贸易战在“极短时间内”将会缓和，同时特朗普也称无意解雇美联储主席鲍威尔，市场避险情绪迅速降温，黄金价格高位回落。经济数据面，4月17日，美国3月房屋开工大幅下滑11.4%，但建筑许可意外增长，上周美国初请失业金人数下降，表明4月份劳动力市场状况保持稳定。短期来看，若特朗普宣布的对等关税政策权限落地，美国的通胀预期有望再度提升，金价有望延续强势，但需警惕金价高位运行以及关税落地的波动性风险。

个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：国内铜价逆势上扬，市场畏高情绪重燃

行业：本周，SHFE环比涨跌幅锌（3.5%）铜（+2.2%）铝（+2.0%）=锡（+2.0%）铅（+1.2%）镍（-0.2%）。

点评：

铜，供应方面，原料铜精矿TC现货指数继续下行，国内粗铜加工费小幅走弱，精炼铜原料供给仍偏紧张。需求方面，电解铜现货市场，上海、广东地区下游企业

逢低入市采购，节前备货情绪仍存。全球铜库存81.63万吨，环比-0.11万吨，同比

11.26万吨。我们认为，短期美关税政策公布造成宏观整体空头情绪限制做多意愿，铜价预计震荡下跌行情；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。

铝，本周氧化铝价格小幅回升。供给端，本周氧化铝市场增减产均有，整体来看氧化铝开工产能有明显增多。需求端，本周电解铝企业增减产互现，其中山东地区部分电解铝产能转向云南，广西、贵州地区释放复产、新投产产能。全球铝库存

130.13万吨，环比-1.24万吨，同