永兴材料低成本云母提锂龙头，锂电和特钢双轮驱动.docxVIP

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锂电新能源+特钢新材料双轮驱动 6

公司概况：特钢筑基，锂业腾飞 6

股权结构：股权结构相对集中，激励机制良好 7

财务情况：特钢盈利稳定，锂业周期弹性大 7

锂：低成本云母提锂龙头，产能扩张可期 10

锂矿：布局两大云母矿，锂资源实现完全自给 11

锂盐：产能扩张可期，成本优势显著 12

锂行业：过剩幅度收窄，25年锂价或震荡磨底 13

供给端：23和24年为资本开支高峰期，过剩是主旋律 13

需求端：大周期启动的核心，国内需求不悲观 15

锂价展望：波动收窄，25年或底部震荡 16

特钢新材料：不锈钢长材龙头，经营稳健提供稳定现金流 18

不锈钢：产品结构升级，竞争格局稳定 18

公司：不锈钢长材龙头，吨钢毛利稳中有升 19

盈利预测与估值 21

风险提示 22

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图表1：永兴材料发展历程 6

图表2：永兴材料股权结构（截至2024年年报） 7

图表3：公司历年营收及增速 8

图表4：公司历年归母净利润及增速 8

图表5：公司历年毛利及毛利率和净利率 8

图表6：公司历年总资产及增速 8

图表7：公司历年费用 8

图表8：公司历年费用率 8

图表9：永兴材料研发费用率大幅领先同行 9

图表10：公司2020-2024年不锈钢和锂盐营收 9

图表11：公司2020-2024年不锈钢和锂盐营收结构 9

图表12：公司2020-2024年不锈钢和锂盐毛利 9

图表13：公司2020-2024年不锈钢和锂盐毛利结构 9

图表14：公司2020-2024年不锈钢和锂盐毛利率 10

图表15：公司采矿权股权结构（截至2024年年报） 11

图表16：化山瓷石矿资源储量情况 11

图表17：公司锂盐产销量逐步提升 12

图表18：公司锂盐单吨生产成本较低 12

图表19：国内锂盐企业资本开支 13

图表20：海外锂盐龙头资本开支在2022年开始大幅提升 13

图表21：2025年全球盐湖提锂产量预测 14

图表22：2025年全球锂辉石提锂产量预测 14

图表23：全球智能手机出货量 15

图表24：中国新能源汽车销量及增速 15

图表25：碳酸锂需求测算 16

图表26：碳酸锂供需平衡 17

图表27：2025年全球锂完全成本曲线 17

图表28：不锈钢产业链 18

图表29：中国不锈钢粗钢产量稳步增长 19

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图表30：中国不锈钢消费量稳步增长 19

图表31：永兴材料不锈钢主要产品 19

图表32：公司不锈钢产销量稳定 20

图表33：公司不锈钢单吨毛利稳中有升 20

图表34：公司棒材营收高于线材 20

图表35：公司棒材毛利率高于线材 20

图表36：公司盈利拆分 21

图表37：可比公司估值表 22

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锂电新能源+特钢新材料双轮驱动

公司概况：特钢筑基，锂业腾飞

不锈钢起家，产品和技术持续迭代进步，发展为不锈钢长材龙头。公司成立于2000年，前身为永兴特种不锈钢股份有限公司，2015年于深交所上市。2017年以前，公司主要从事高品质不锈钢棒线材、特种合金材料的研发和生产，是中国不锈钢棒线材龙头企业，市场占有率长期稳居前三。

2017年开始战略转型，前瞻性进军锂电新能源。2017年公司成立全资子公司永兴新能

源，切入锂电材料赛道。2018年4月，公司年产1万吨电池级碳酸锂项目开工，并于11月收购江西旭锂矿业股权，并更名为江西永诚锂业，实现云母矿端布局。2019年1万吨电池级碳酸锂项目进入试生产，产品通过宁德时代、比亚迪等头部电池厂商认证，2020年6月公司1万吨碳酸锂项目正式达产并开始产能扩张，2021年3月公司年产2万吨电池级碳酸锂项目

正式开工，并于2022年全面达产，实现3万吨碳酸锂产能布局。

资料来源：图表1：永兴材料发展历程

资料来源：

公司官网，华源证券