怡合达-打造数字版五金店实现自动化零部件一站式采购-21082229页.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

怡合达（301029）证券研究报告

2021年08月22日

投资评级

打造数字版“五金店”，实现自动化零部件一站式采购行业机械设备/通用机械

6个月评级增持（首次评级）

FA工厂自动化零部件一站式供应商：公司成立于2010年，深耕自动化设备行业，当前价格105元

专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应。目标价格117.18元

公司通过建立自动化设备零部件标准化体系，实现高品质、低成本、短交期的自动

化零部件产品供应。截至2020年末，怡合达已开发涵盖176个大类、1404个小类、基本数据

90余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。A股总股本(百万股)400.01

短期视角：疫情企稳，下游需求触底回升流通A股股本(百万股)33.81

A股总市值(百万元)42,001.05

公司所处下游行业为国内自动化设备行业，自动化设备服务领域较广，包括3C、

流通A股市值(百万元)3,549.58

汽车、新能源、光伏、医疗、激光、食品和物流等行业领域下游，下游行业的需求

与国民经济的发展息息相关，随着国内新冠疫苗普及率提高、疫情影响退去，下游每股净资产(元)4.32

的需求有望触底回升。资产负债率(%)20.15

一年内最高/最低(元)118.05/90.30

中期视角：商业模式决定先发优势显著，对标日本龙头米思米

公司通过将非标零部件标准化并形成手册，将传统模式下的“零部件单独设计＋多作者

家供应商采购”方式转变为“零部件简单选型＋一站式采购”，解决了非标零部件

分散到多家供应商，设计难度大、采购成本高、交期管理难等痛点。该商业模式下

积累的SKU越多工程师对此粘性越强。对众多SKU的生产交付的管理以及对每个

非标SKU的标准化设计的经验积累将形成很高的竞争壁垒，国内类似公司数量较

少、规模较小，公司位居行业前列。

对标公司为日本上市公司米思米，米思米在行业中较早采用一站式供应多种零部件股价走势

模式，在全球市场形成了一定的先发优势和市场规模。目前怡合达在品类丰富度、

怡合达通用机械

供应链管理能力、客户资源等方面与米思米仍存在一定的差距，但在本地化服务、创业板指

对中国本土产业各类自动化设备适用性、国内制造体系配套方面具有一定优势，有27%

望迅速成长为中国版米思米。