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425Q1新型烟草板块综述：全球无烟发展加速，
[Table_Industry]
轻工制造
[Table_ReportDate]
2025年05月08日
[Table_Title]
证券研究报告2425Q1新型烟草板块综述：全球无烟发展加速，
行业研究国内核心供应商蓄势待发
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行业专题研究（普通）
[Table_ReportDate]2025年05月08日
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轻工制造本期内容提要:
投资评级看好[Table_Summary]
[Table_Summary]
无烟时代大势所趋，龙头加速转型。伴随新型烟草渗透率提升，已在一定程度上改
上次评级看好变尼古丁消费者使用习惯，烟草龙头在新型烟草领域加大研发投入并持续推新。
姜文镪新消费行业首席分析师2024年菲莫国际/英美烟草/日本烟草/帝国烟草新型烟草收入增长
执业编号：S150052412000415.0%/2.5%/21.1%/24.2%，占比分别为37.8%/13.3%/3.1%/4.0%（较2021年同
邮箱：比分别+8.8/+5.3/持平/+1.5pct），并均提出未来宏大无烟目标，其中菲莫计划2030
jiangwenqiang@年新型烟草收入占比超2/3，英美烟草2035年超50%，日本烟草规划2035年HNB
销量占比超50%。此外，24年龙头加速产品迭代并跳出优势赛道积极扩张产品矩
阵，其中菲莫国际深化口含烟/雾化电子烟布局，旗下品牌ZYN/VEEV在25Q1分
别同比+53%/翻倍；英美烟草推出改革性HNB产品GLOHILO，25年有望加速放
量。
合规为发展主线，产品结构加速变化。25Q1海外监管/舆论延续高压趋势，比利时
禁止一次性小烟政策1月1日生效，法国于2月25日起正式生效，英国将于6月
信达证券股份有限公司1日正式生效；美国FDA加速PMTA进程，批准菲莫20款ZYN尼古丁袋产品上
CINDASECURITIESCO.,LTD市，同时加快进口警报名单更新以及执法力度节奏，我们预计Q1海外合规市场延
北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B续复苏趋势，同时一次性小烟加速下滑。此外，合规市场产品亦在加速迭代，思摩
座尔国际已助力战略客户提交多款带年龄认证技术的口味型电子烟，新路径有望引领
邮编：100031
未来行业发展。
国内供应商蓄势待发，全球份额有望加速提升。
思摩尔国际：24Q4收入34.75亿元（同比+8.8%），全面收益总额为3.62亿元（同
比-2
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