医药生物行业医疗器械随笔系列11：X1镜体即将国内上市，消化内镜行业迎来新增长周期.pdfVIP

摘摘要要

•奥林巴斯新一代X1产品迭代导致各区域软镜市场波动。奥林巴斯占据全球胃肠镜市场的70%左右份额，其内窥镜解决方案

（ESD）板块收入变化可表征软镜行业波动。时隔八年，奥林巴斯的新一代产品X1系统上市后迅速放量，在当地的X1上市之前，

院方可能会刻意延缓胃肠镜的采购需求，使得当地ESD收入增长放缓，待到X1上市后医院再进行集中采购，各地区ESD板块在X1

上市后一年内的季度收入同比增速均有明显提高，因此X1产品迭代会导致各区域软镜市场波动。

•预计今明两年国内消化内镜需求将随着奥林巴斯X1镜体上市而集中释放。2024年国内软镜市场承压，一方面是由于政策端因素，

院端反腐和设备更新落地较慢带来的“采购犹豫”导致国内医疗设备市场总体招投标规模减少；另一方面是由于奥利巴斯X1仅有

主机在国内获批，镜体仍未上市，导致部分医院选择延迟采购胃肠镜系统，等待X1镜体在国内上市，进而也对2024年国内软镜

市场造成不利影响。我们预计X1镜体有望在今年底或明年初于国内上市，叠加政策端（24年设备更新陆续落地、25年新一轮设

备更新和反腐影响呈现边际改善）和渠道端（软镜企业自24Q3至今长达3-4个季度的去库存周期）的利好，国内软镜需求或将集

中释放，软镜企业业绩有望明显改善。

•国产软镜有望受益于X1带动的行业增长。国产软镜技术水平不断提高，澳华的AQ-300和开立的HD-580陆续在国内知名三甲医

院中标，得到高等级医院的认可；并且产品力也得到海外市场初步认可，国产软镜海外收入已初具规模。近年来我国软镜国产化

率有所提高，但仍有较大发展空间。在国产替代政策的支持下，具备较高产品力的国产软镜有望受益于X1带动的行业增长。

•建议关注：澳华内镜、开立医疗。

•风险提示：1、医疗领域整顿时间超预期；2、设备更新落地不及预期；3、设备集采降价风险。

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

01预计消化内镜行业将随着奥林巴斯X1镜体上市迎来增长新周期

02国产软镜有望受益于X1带动的行业增长

03相关标的：澳华内镜、开立医疗

奥奥林巴斯垄断全球软镜行业林巴斯垄断全球软镜行业，，收收入变化可表征行业波动入变化可表征行业波动

奥林巴斯垄断全球软镜行业。奥林巴斯在1950年推出了世界上首个可实际使用的胃照相机，用于观察患者的胃内状况，开启了在软镜领域的探索。

在20世纪80年代，奥林巴斯就已经占据了全球纤维内镜市场的绝大多数份额。1991年，奥林巴斯占据了全球75%以上的软镜市场份额。2024年，

公司依然占据全球胃肠镜市场的70%左右份额，是软镜行业的绝对霸主（胃肠镜占软镜市场规模的95%以上），余下的市场也主要被同为日企的

富士、宾得等所占据。

ESD收入变化可以表征软镜行业波动。奥林巴斯的胃肠镜业务属于其内窥镜解决方案（ESD）板块内，2024财年（实际时间为2023年4月-2024

年3月）其ESD板块中的胃肠镜、硬镜、医疗服务（包括内窥镜维修、租赁等服务）收入占比分别为55%、10%、35%，胃肠镜占奥林巴斯ESD

板块收入的主要部分，并且由于奥林巴斯的胃肠镜占到全球70%份额，所以其ESD收入变化可以表征软镜行业波动。

2024年全球胃肠镜市场格局2024财年奥林巴斯ESD板块收入结构奥林巴斯ESD板块收入变化

7,000

6,000

其他（主要包括富士、

宾得等）,30%