春秋航空2025年一季报点评：全空客机队民营航司，单机利润率先修复.pdfVIP

春秋航空（601021）2025年一季报点评

目录

1春秋航空：国内首家低成本航空公司1

1.1恪守“两单、两高、两低”经营模式1

1.22024年业绩亮眼，单机利润率先修复3

2盈利预测与估值5

2.1盈利预测5

2.2相对估值6

3风险提示6

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春秋航空（601021）2025年一季报点评

图目录

图1：公司航线网络覆盖示意图（截至2024年末）1

图2：公司股权结构（截至2025年3月末）2

图3：公司运输总周转量与旅客周转量3

图4：公司总载客人次与客座率3

图5：公司营业收入及增速3

图6：公司归母净利润及增速3

图7：公司毛利率与净利率4

图8：公司期间费用率4

图9：航司单机利润对比4

图10：公司历年分红情况5

表目录

表1：“两单、两高、两低”经营模式2

表2：运营以及分业务收入预测5

表3：可比公司估值6

附表：财务预测与估值7

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春秋航空（601021）2025年一季报点评

1春秋航空：国内首家低成本航空公司

1.1恪守“两单、两高、两低”经营模式

春秋航空股份有限公司作为中国首批民营航空公司之一，于2004年经中国民用航空总

局批准在上海成立，定位于高性价比航空业务模式，主要从事国内、国际及港澳台航空客货

运输业务及与航空运输业务相关的服务。设立初期，公司主要提供国内航线的客货运业务，

于2010年开始经营国际及地区航线，并于2011年开始加快开辟国际及地区航线的步伐。截

至2024年末，公司在飞航线共212条，其中国内航线159条，港澳台航线2条，国际航线

51条，公司在飞国际航线涉及泰国、日本、韩国、柬埔寨、越南、新加坡共6个目的地国

家、17个国际航点。

图1：公司航线网络覆盖示意图（截至2024年末）

数据来源：公司公告，西南证券整理

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春秋航空（601021）2025年一季报点评

中国民航大众化战略的推动者。公司凭借价格优势吸引大量由对价格较为敏感的自费旅

客以及追求高性价比的商务旅客构成的细分市场客户。从2005年首航至2025年一季度末，

公司已拥有131架A320系列飞机机队，成为国内在飞航线、载运旅客人次、旅客周转量等

规模最大的民营航空公司之一，同时也是东北亚地区领先的低成本航空公司。

经营模式可概括为“两单、两高、两低”。自成立以来，公司在严格确保飞行安全和服

务质量的前提下，恪守低成本航空的经营模式，借鉴国外低成本航空的成功经验，最大限度

地利用现有资产，实现高效率的航空生产运营。

表1：“两单、两高、两低”经营模式

经营模式特征说明

全部采用空客A320系列机型飞机，统一配备CFM发动机。通过集中采购降低飞机的购买和租赁成本