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金融工程定期

目录

1、多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产3

1.1、高频宏观因子跟踪3

1.2、债券久期择时观点4

1.3、转债配置观点5

1.4、黄金配置观点6

2、股债配置：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降7

2.1、权益资产多维度比价8

2.2、主动风险预算配置建议10

3、行业轮动：看多传媒、机械、计算机、家电等11

3.1、行业轮动节奏跟踪12

3.2、行业轮动最新观点12

3.3、ETF轮动组合持仓14

4、“配置+选基”FOF组合：4月组合超额收益为-0.14%16

5、风险提示18

图表目录

图1：高频经济增长与低频经济增长（同比）3

图2：高频通货膨胀与低频通货膨胀（消费端，同比）4

图3：高频通货膨胀与低频通货膨胀（生产端，同比）4

图4：2025年4月开源久期调整策略相对等权基准超额收益为-67.4bp5

图5：“百元转股溢价率”相对前值上升，估值适中5

图6：“修正YTM–信用债YTM”中位数为0.31%5

图7：转债风格轮动收益优于转债等权指数6

图8：黄金择时观点：黄金未来一年预期收益率为22.1%7

图9：基于TIPS收益率的黄金择时策略过去一年绝对回报为41.77%7

图10：股债比价：股权风险溢价ERP为5.69%(截至2025/4/30)8

图11：权益估值：中证800近5年PE_ttm估值分位点为52.7%(截至2025/4/30)9

图12：市场流动性：M2-M1剪刀差为5.40%（截至2025/03）9

图13：5月权益风险预算权重不变，最新权益仓位为20.99%10

图14：主动风险预算组合净值走势（年化收益6.51%，收益波动比1.63）11

图15：开源金工行业轮动体系3.0介绍11

图16：行业轮动赔率：近期行业分化水平维持下行(截至2025/4/30)12

图17：行业轮动胜率：动量延续性较弱，1周动量较强(截至2025/4/30)12

图18：组合历史净值：2025年4月五分组多空收益率3.48%13

图19：最新行业PB-ROE比较（2025/4/30）13

图20：近12周动态合成信号的模型权重贡献14

图21：ETF轮动组合表现回顾：4月组合超额收益-1.91%15

图22：开源金工主动权益基金投资策略三级标签体系16

图23：开源金工基金策略配置框架16

图24：2025年4月开源“配置+选基”FOF组合相对偏股基金指数超额为-0.14%17

表1：高频宏观因子构建方法3

表2：久期择时观点：未来三个月看多短久期利率债4

表3：近半年主动风险预算信号变化及组合表现10

表4：最新行业轮动3.0信号拆解（2025/4/30）14

表5：ETF轮动组合持仓明细15

表6：2025年5月基金风格择时观点：高配高成长、高质量，低配低估值、黑马17

表7：2025年5月开源“配置+选基”FOF组合持仓明细17

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/20