股权激励对企业避税与企业价值之间关系影响的实证研究.pdf

摘要

提升企业价值是所有企业追求的终极目标，而企业避税作为企业增值的常

用方法被广大企业普遍采用。由于现代企业存在着代理问题，避税活动涉及到

的复杂交易更是为经理人提供了侵蚀企业利益的机会，因此企业在进行避税时

除了会产生相关的避税成本，还会滋生一定的代理成本。在没有代理冲突的情

况下，管理层进行的避税决策应平衡各项成本，从而使得避税收益超过相应的

成本，达到提升企业价值的目的。然而由于代理成本的存在，避税收益与综合

成本的大小关系或许会有所改变，企业避税带来的收益与产生的综合成本之间

的衡量决定了企业避税是否会提升企业价值。因此从降低代理成本的角度出发

研究企业避税与企业价值的关系会更加合理。而股权激励是缓解代理冲突、降

低代理成本最有效的途径，因此本文拟在企业避税与企业价值之间关系的研究

中引入股权激励因素，探讨股权激励对二者关系是否产生影响及其影响机制。

本文以2014-2016年沪深A股上市公司的财务数据为研究样本，首先根据

相关理论分析以及前人的研究，选取相应指标，建立回归模型，通过描述性统

计分析、相关性分析以及多元回归的实证研究方法，分别验证了企业避税与代

理成本的关系、企业避税与企业价值的关系、股权激励对代理成本的作用以及

股权激励对企业避税与企业价值间关系的影响。结果显示：企业避税会提升企

业的代理成本，而企业避税降低了企业价值，说明避税的综合成本超过了避税

收益。进一步研究，首先通过实证证实了降低代理成本最有效的途径——股权

激励确实可以降低代理成本，然后将股权激励引入到企业避税与企业价值之间

的研究，发现股权激励能够起到促进企业避税提升企业价值的作用。

最后基于研究结果，本文从企业避税应综合考虑成本收益、合理运用股权

激励缓解公司代理问题以及加强决策监督机制缓解信息不对称问题三个方面提

出了相应的政策性建议，并阐述了本文的局限和展望。

关键词：企业避税；企业价值；股权激励；代理成本

Abstract

Toenhanceenterprisevalueistheultimategoalpursuedbyallenterprises,and

taxavoidanceiswidelyadoptedbymanyenterprisestoincreaseenterprisevalue.

becauseoftheexistenceoftheagencycost,therelationshipbetweenthetax

avoidanceandthecomprehensivecostmaychange.Themeasurementoftheincome

andthetotalcostdetermineswhethertheenterprisetaxavoidancewillimprovethe

enterprisevalue.Therefore,itismorereasonabletostudytherelationshipbetween

taxavoidanceandenterprisevaluefromthewayofreducingagencycost.Thestock

incentiveisthemosteffectivewaytoalleviatetheagencyconflictandreducethe

agencycost.Therefore,thispaperintroducestheequityincentivefactorinthestudy

oftherelationshipbetweenenterprisetaxavoidanceandenterprisevalue,and

discusseswhethertheequityincentivehasanimpactontherelationshipbetweenthe

twopartiesanditsinfluencemechanism.

Basedonthe2014