【债券分析】4月海外月度观察：“对等关税”靴子落地，经济预期面临下修-250430-华创证券-19页.pdfVIP

证券研究报告债券分析2025年04月30日

【债券分析】

“对等关税”靴子落地，海外经济预期面临下修

——4月海外月度观察

❖1、海外经济：“对等关税”靴子落地，经济预期面临下修华创证券研究所

❖全球：制造业修复尚不稳固，服务业保持高景气度

经济方面，全球制造业景气度走弱，服务业维持高景气度。贸易方面，波罗证券分析师：周冠南

的海干散货指数先跌后涨，3月前20日韩国出口同比回落至4.4%。货币政电话：010

策方面，美鹰派观望，欧、英仍有进一步宽松空间，日保留加息的可能。财邮箱：zhouguannan@hcyj

政政策方面，美国大幅上调二季度联邦借款规模。执业编号：S0360517090002

❖发达经济体：关税落地削弱经济增长动能，通胀延续下行趋势联系人：李阳

美国经济活跃度下降，制造业经济活动有所收缩，服务业扩张速度放缓；劳

动力市场总量稳健，但结构分化延续；美国通胀全线低于预期，“对等关税”邮箱：liyang3@hcyj

影响暂未体现；零售销售超预期，但消费者预期继续下探；偏高的房贷利率

以及持续上涨的房价加剧居民购房负担。欧元区、英国制造业景气度不及服相关研究报告

务业；日本经济景气度边际走弱。通胀方面，欧元区、英国通胀继续放缓；《【华创固收】2025Q1可转债复盘：震荡上行，主

日本通胀水平继续处于政策目标上方。题升温》

2025-04-03

❖2、货币政策：美维持“观望”，欧、英仍有降息空间，日保持加息立场《【华创固收】2025Q1信用债复盘：赎回扰动反

美联储“鹰派观望”立场延续，面临权衡好经济下行和通胀反弹的双重挑战。复，票息价值回归》

欧央行如期降息，地缘政治紧张局势导致经济前景不明朗。日央行保持渐进2025-04-03

《【华创固收】2025Q1利率债复盘：债市向正carry

加息的态度，关注经济和通胀前景。英央行保持降息态度，后续政策路径依逻辑回归》

据关税影响和通胀变化。2025-04-02

❖3、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数走弱，国际油价走跌《【华创固收】美欧财政走向分化，“衰退”交易有

待数据验证——3月海外月度观察》

美债：4月初，特朗普政府“对等关税”落地，引发全球资产价格剧烈调整，2025-03-26

美债避险属性弱化，关税政策反复、通胀预期抬升以及美元信用动摇，多重《【华创固收】政策预期阶段性转稳，通胀压力边

利空影响下美债遭遇抛售，10年美债收益率快速上行接近4.5%。中旬后，际回升——2月海外月度观察》

随着关税局势压力最大的阶段过去，以及衰退担忧、降息预期等，美债市场2025-02-25

企稳，收益率波动下行至4.2%附近。

汇率：美元指数下破100点，日元、欧元、英镑等非美货币震荡走强。

油价：4月，国际原油在供给过剩和关税引发的衰退担忧中震荡下行，最低

下破60美元/桶。