军工行业2025年一季度公募基金持仓分析：1Q25机构低配军工；持仓“底部特征”明确.docxVIP

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25Q1首度低配，行业见底信号明确 3

主动型基金重仓归类分析：国企持续占主导地位；1Q25加仓新材料、信息化等全部板块 7

主动型基金重仓数量分析：1Q25加仓中航光电、菲利华、睿创微纳等 8

主动型基金重仓市值分析：中航光电、中航沈飞连续9个季度位列重仓市值前五 10

主动型基金重仓流通占比分析：1Q25西部材料、振华科技、菲利华占比增幅居前 12

北上资金分析：1Q25加仓宝钛股份最多 14

风险提示 15

插图目录 16

25Q1首度低配，行业见底信号明确

样本：公募基金2025年一季报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。

全部基金1Q25超配/低配军工环比减少0.21ppt至-0.22ppt。1Q25，全部基金重仓持股3.03万亿元（4Q24为2.96万亿元），其中，重仓军工市值为739亿元（4Q24为817亿元），占全部基金重仓总市值比例为2.44%，占比环比减少0.32ppt，3Q24~1Q25连续3个季度环比减少。1Q25全部基金超配/低配军工

幅度为-0.22ppt，环比减少0.21ppt，已是低配状态。

主动型基金1Q25超配/低配军工环比减少0.27ppt至-0.21ppt。1Q25，主动型公募基金重仓持股2.93万亿元（4Q24为1.26万亿元），其中，重仓军工市值为720亿元（4Q24为358亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（720亿元）在主动型基金重仓总市值（2.93万亿元）中占比2.46%，占比环比减少0.38ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配，若将范围放宽，则是连续16个季度（3Q16~2Q20）低配。3Q20首度超配，幅度为0.36ppt。3Q20~4Q24，主动型基金连续18个季度超配军工，其中，超配幅度在3Q22创下历史新高，达到2.87ppt。但1Q25转为低配，幅度为-0.21ppt，环比减少0.27ppt。而这通常是行业处于底部区域的特征。

图1：1Q25主动型基金重仓军工720亿元，占重仓总市值2.46%；超配/低配幅度为-0.21ppt

8% 主动基金重仓持股总市值 超配/低配幅度 主动基金行业重仓占比 行业流通市值占比

6% 4Q18~2Q20持续低配；3Q20~4Q24持续超配，其中

3Q22超配幅度为2.87ppt，创历史新高；1Q25低配

具体看，1Q23~4Q23超配幅度保持在1.00ppt左右；

4% 1Q24~4Q24幅度下降但保持超配；1Q25转为低配

(亿元)

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资料来源：1313

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wind，民生证券研究院

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主动型基金1Q25超配/低配军工行业排名15/30。1Q25，在中信一级行业中：1）主动型基金对民生军工成份股的超配/低配幅度排名是15/30（1Q24~4Q24排名分别是12、10、11、10），2024年四个季度排名较为稳定。2）主动型基金对中信国防军工指数的超配/低配幅度排名是16/30（1Q24~4Q24排名分别是16、13、14、16），2024年四个季度排名也较为稳定。

图2：1Q25主动型基金对民生军工成份股的超配/低配幅度在中信一级行业中排名15/30（4Q24排名10/30）

18%

13%

8%

3%

-2%

-7%

-12%

8.03ppt

超配/低配幅度（右轴） 主动基金重仓行业占比（左轴） 行业流通市值占比（左轴） (ppt)

-0.21ppt-0.2

电食电子品力

饮设

料备及

医传家药媒电

汽商有

车

wind，民生证券研究院

wind，民生证券研究院

资料来源：主动型基金1Q25继续减配军工，或为行业底部信号。1Q25，在中信一级行业中，主动型基金对11个行业增配，对19个行业减配，具体看，1）主动型基金对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为-0.27ppt，增配/减配幅度排名是16/30。2）主动型基金对中信国防军工行业超配/低配幅度的环比变化为

资料来源：

-0.13ppt，增配/减配幅度排名是15/30。

图3：1Q25主动型基金对民生军工成份股的超配/低配幅度的环比变化为-0.27ppt，增配/减配幅度排名16/30

81Q25-4Q24中信一级行业超配/低配幅度环比变化（ppt）

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1Q25-4Q24中信一级行业