金融债分析手册系列之十：金控平台全梳理%26再审视.docx

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TOC\o1-1\h\z\u关注金控集团的控股牌照情况 5

信托端风险或主要来自资金池业务 9

信托相关标债风险可控 12

风险提示 14

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图1：信托公司主动管理型信托中融资类产品规模（亿元） 11

图2：存续信托ABS产品余额（亿元） 12

表1：信托公司固有资产不良率（%） 9

表2：信托公司的资金池业务相关罚单 11

表3：信托控股母公司梳理 13

请务必阅读正文之后的免责条款部分关注金控集团的控股牌照情况

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金控平台是中央、地方政府整合地方金融资源过程中的重要产物，金控平台本身通常不会直接参与具体业务运营，主要通过持股/控股金融机构来获取投资收益，因此金控平台持有的金融牌照数量、类型、质量、是否实现控股等情况会直接决定其竞争实力、盈利能力，以及面临的风险情况。

对于金控平台而言，下辖控股金融机构通常会直接影响其合并报表、经营状况、风险状况，即控股牌照与仅持股非控股牌照在战略意义和财务影响上存在显著差异。控股牌照

意味着金控集团会将控股金融机构纳入合并报表，并对被控股金融机构具有绝对的控制权，能够深度参与其经营管理决策，从而更好地实现集团的战略布局和协同发展。

而仅持股非控股的牌照多为财务投资，金控集团对其影响力有限，通常不会对母公司造成直接的财务侵占。这类投资更多是为了获取财务回报，而非实现对金融业务的深度整合与协同。

我们梳理了23家央企金控平台、38家地方金控平台下辖控股的9类金融牌照，其中，银行、证券、保险、金租属于受到严格监管的金融机构，其业务运营相对规范，风险可控，并且这些机构通常需要满足较高的资本充足率要求，具备完善的内部控制和风险管

理机制。

相比之下，信托、AMC、商租三类牌照风险相对较高，对于控股这三类牌照的金控平台建议重点关注：

三类行业均由地方金融监管部分监管，各地差异明显，整体规范程度略低。

三类行业由于其业务模式和资金运作特点，存在一定占用母公司资金的风险。例如，AMC、商租行业属于典型的高杠杆经营、资金占用型行业；信托行业由于下游客户

风险偏高，违约概率高，若母公司参与风险化解，容易承担相关损失。

近年来受宏观经济环境、监管政策和市场竞争的影响，三类行业均处于明显的行业低谷期中，经营承压，或存风险，例如国厚资产、上实租赁均出现标债违约，中融信托、中航信托被托管。

表1：金控集团控股金控牌照数据

类型

金控

银行

证券

保险

信托

地方AMC

中航产融

中航证券81.03

中航信托62.09

华宝投资

华宝证券83.06

邮政集团

邮储银行62.83

中邮证券91.83

中邮人寿75.01

中石油资本

昆仑银行77?

中意人寿50?

昆仑信托87?

中油资产100

五矿资本

五矿证券99.76

五矿信托78?

华能资本

长城证券46.38

永诚财保20?

华能贵诚信托67.92

央企金控

中粮资本

中英人寿50?

中粮信托80.51

大唐资本

大唐泰信保险80?

华电产融

川财证券41.81

华信保险100

华鑫信托76.25

英大国际集团

英大证券100

英大泰和财险20?、英

大泰和人寿20

英大信托73.49

国能资本

国能保险经纪100

中兵投资

中电科投资

云南合和集团

红塔银行19.99

红塔证券30.83

三峡资本

中铝资本

中铝保险经纪94.15

中建资本

中建英大保险50?

华润金控

深国投信托51

华润渝康资管54?

中交资本

中交保险100

中国中信

中信银行66.78

中信证券19.84

中信信托100

光大集团

光大银行45.85

光大证券35.46

光大永明人寿50?

光大信托51?

光大金瓯资管55?

国投资本

国投证券100

国投泰康信托61.29

建银投资

中建投信托100

安徽国控

华安证券24.24

北京国资北京信托34.3北京国通资管100安徽国元 国元证券28.45 国元保险18.18 国元信托49.69

北京国资

北京信托34.3

北京国通资管100

北京金控 北京资管52?

福建投资

福建投资

闽投资管100

粤科集团甘肃金控

粤科集团

粤财控股 广东南粤银行75.57 粤财信托98.14 粤财资管100

广西金投

广西金投

北部湾财险20.00

广西金控资管100

海南金控贵州金控 花溪农商行52.3 贵州资管53.93

海南金控

河南农开 中原农险32.90