保险行业上市险企2025年一季报综述：负债端延续向好，资产端有所分化-250503-国联民生证券-15页.pdfVIP

证券研究报告

行业研究|行业专题研究|保险Ⅱ

上市险企2025年一季报综述：负债端

延续向好，资产端有所分化

2025年05月03日

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证券研究报告

|报告要点

2025Q1上市险企的寿险NBV延续增长态势、财险COR均同比改善，负债端取得亮眼表现；但

投资表现分化使得上市险企的净利润增速分化。展望2025年，对于负债端，我们预计寿险NBV

有望延续向好、财险COR有望同比改善。对于资产端，短期外部不确定性增加或使得保险板

块面临一定回调压力；但中长期来看，国内利好政策加速出台有望支撑保险板块估值修复。

|分析师及联系人

刘雨辰朱丽芳

SAC：S0590522100001SAC：S0590524080001

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行业研究|行业专题研究

2025年05月03日

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保险Ⅱ

上市险企2025年一季报综述：负债端延续向

好，资产端有所分化

➢负债端：寿险NBV延续正增，财险COR同比改善

投资建议：强于大市（维持）1）2025Q1各上市险企的寿险NBV增速分别为：新华保险（+67.9%）、太保寿险

上次建议：强于大市（+39.0%）、平安人寿（+34.9%）、人保寿险（+31.5%）、友邦保险（+12.8%）、中国

人寿（+4.8%），各上市险企的NBV均延续增长态势，主要得益于预定利率下调、

相对大盘走势产品结构优化、渠道费率下降等带动价值率同比提升。2）2025Q1各上市险企的财

险COR分别为：人保财险（94.5%，同比-3.4PCT）、平安财险（96.6%，同比-3.0PCT）、

保险Ⅱ沪深300

50%太保财险（97.4%，同比-0.6PCT），财险COR均同比改善，主要得益于费用率改善。

➢资产端：投资收益率的波动加大

27%

1）2025Q1各上市险企的年化净投资收益率分别为：中国平安（3.6%，同比+0.6PCT）、

3%中国太保（3.2%，同比持平）、中国人寿（2.6%，同比-0.2PCT），高股息股票贡献

的股息收入对净投资收益率形成一定支撑。2）2025Q1各上市险企的年化总投资收

-20%

2024/52024/92024/122025/4益