地方政府债供给及交易跟踪：博弈10至15年地方债价差-250430-国金证券-11页.pdfVIP

一、存量市场概览

截止上周五，地方债存量规模达到50.49万亿元。存续的地方债中新增专项债规模占比超过43%，再融资专项债占比

为21%。明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，存量余额均在1

万亿以上。其次收费公路存量余额超过8700亿元，水利和生态项目存量余额也在2000亿以上。截止4月25日，广

东、江苏、山东地方债存量规模仍位居三甲，三省地方债存量规模均超过3万亿元，其余GDP大省如四川、浙江、湖

南、河南、河北、湖北存量规模也位于2万亿以上。

二、一级供给节奏

上周地方政府债共发行1911.22亿元，较前一周微降。其中，新增专项债1167.07亿元，再融资专项债429.21亿元。

分募集资金用途来看，“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域，“置换隐性债务”发行

规模较上周有所下降。截至4月25日，4月份特殊再融资专项债发行已有2616.69亿元，占当月地方债发行规模的

比例达到37.74%。

发行期限结构方面，上周1-7年和7-10年期地方债发行占比相对较高，占比读数均达到30%以上；各主要期限地方

债平均票面利率基本与前一周持平。30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至21.22BP，20年期地方债较同期

限国债利差显著收窄至9.9BP。新债认购视角上，上周投标利率上限较前一周基本持平，一级招标情绪持续低迷。

分地区来看，上周新增多个省份发行，湖南本月新增地方债发行量依旧最大，部分省份呈现明显的期限特征，四川、

贵州、黑龙江7年以上地方债占比较大，长期限集中度较高。江苏、安徽、北京多集中在7年以内。各地区平均发行

利率大多在2%及以下，四川和江西平均发行利率均在2.3%以上，有一定配置价值。

三、二级交易特征

今年3月中下旬以来，地方政府债收益率持续震荡下行趋势，截止上周五，10年期地方债收益率为1.94%，与同期

限国债价差为28.16BP，处于24年来92.8%的高分位，15年期品种利差也在25BP以上，且价差分位数均高于95%。

上周地方债成交换手率呈现结构行情，7-10年品种换手率较前一周大幅提升，7年以内和10年以上品种活跃度边际

下降，周度换手率最高的依然是10年以上品种，读数为1.03%。分地区来看，江苏、浙江、四川和山东上周成交笔

数均在100笔以上，其他区域广东、贵州、湖北等省份地方债成交也较为活跃。上周地方债成交期限均值在15.5年，

收益率均值1.97%。

投资者结构方面，商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交投最为活跃的机构。保险依旧是地方债供给

的承接主力，总计净买入地方债规模达544.57亿元，其中20-30年期以上品种买入占比达到58.19%%。其他机构仅

有理财对地方债也体现为增持，主要体现在5-10年和20-30年品种的正向购入。

风险提示

数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动

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固定收益专题报告

内容目录

一、地方政府债供给及交易跟踪3

1、存量市场概览3

2、一级供给节奏4

3、二级交易特征7

二、风险提示10

图表目录

图表1：地方债存量规模按类型分布（截止4/25）3

图表2：专项债分项目资金用途分布3

图表3：各地区地方债存量规模4

图表4：地方债发行节奏4

图表5：4月地方债发行计划5

图表6：各类地方专项债发行节奏5

图表7：24年以来特殊再融资债发行规模5

图表8：地方债发行期限结构6

图表9：地方债发行定价6

图表10：地方债一级认购情绪7

图表11：4月各地区地方债发行规模（截至4/25）7

图表12：地方债收益率及利差走势8