公募基金2025Q1季报解读：在久期和资质中寻找平衡-250430-华福证券-13页.pdfVIP

固固定收益专题定收益专题

固2025年4月30日

收

研

究【华福固收】在久期和资质中寻找平衡—

—公募基金2025Q1季报解读团队成员

➢公募基金2024Q4持仓信用债观察Table_First|Table_Author

2025年Q1公募基金持仓债券的总市值规模稳定扩容，主要受到同业存单和国债仓位明显

提升的影响。继2024Q4公募基金持仓债券总市值回升后，2025Q1债券投资总市值继续回分析师:徐亮

升至19.7万亿元，相较四季度增加0.82万亿元，环比增长4.36%，同比增长16.29%。执业证书编号：S0210524040003

同业存单仓位提升明显，信用债、利率债、可转债仓位均出现下降。同业存单的持仓总邮箱：xl30484@

市值较去年四季度提升22.89%，一方面或是因为市场在债市调整期中更倾向于增持流动Table_First|Table_Contacter

分析师:陈钰婷

固性较好、期限较短且能作为临时周转的品种，另一方面是因为一季度银行负债端承压加梁克淳

执业证书编号：S0210525040007

定大同业存单的发行力度，同业存单供给放量。信用债、利率债和可转债仓位则分别下降邮箱：cyt3939@

收4.70%、2.47%和1.87%，主要原因系此前市场对于央行降息预期强烈导致“抢跑”，而

益实际政策宽松节奏与预期不符，带动利率回升，且年后股市持续修复和股债“跷跷板”

专效应明显，市场风险偏好上升，债券资产的投资吸引力有所下降。

➢城投债：重点省份仍受追捧，短债仍是重仓首选

题

2025年Q1公募基金前十大重仓城投债的总市值规模为996.26亿元，占信用债总持仓规模

约为11.14%，持仓规模较上季度环比增长10.19%。从持仓城投债省份来看，2025年Q1浙

江和山东城投债的增配幅度较大，而北京的城投债减仓幅度较大。重点省份中，除吉林、

青海和内蒙古以外，其他重点省份的城投债均在一季度被增持。部分非重点省份如北Table_First|Table_RelateReport

京、新疆、上海等地遭到较大幅度减持，其中北京的城投债减仓幅度较大，重仓规模分

别缩减12.41亿元。从城投平台行政级别来看，今年一季度基金对区县级的城投债均减相关报告

持，地市级城投平台仍为公募基金持仓主要构成。2025年Q1公募基金持仓主要集中在地1、《信用债仍有一定的补涨空间》—

市级城投平台，在总规模中占比为38.22%。与上季度相比，区县级城投债重仓规模减少2024.12.23

16.61亿元，环比减少6.96%。省级城投债和地市级城投债重仓规模分别增加27.03亿元

2、《当前如何看高股息转债的投资价

和18.48亿元，分别环比增加14.40%和5.38%。从隐含评级来看，受到债基重仓城投债规

模整体回升的影响，除AAA-城投债之外，各隐含评级城投债的重仓规模环比出现回升。